中央銀行的異類 – 挪威

中央銀行的異類 – 挪威

全球減息潮在5月8日由新西蘭央行減息25點子至1.5%啟動，之後環球央行包括歐美等央行均跟隨減息或如加拿大央行般按兵不動，環球貿易糾紛為未來拿來的不確定成為各央行減息的藉口。然而，挪威中央銀行與各央行不同，5月至今反其道而行加息2次至最新1.5%，是發達國家中唯一加息的國家。

挪威是北歐五國之一 (其他為瑞典、芬蘭、丹麥、冰島)，2019年全國總人口約539萬人，並擁豐富的石油資源，2019年第2季，石油業佔國家生產總值13.92%，8月出口656億挪威克朗中，原油產品出口則佔284億或該國出口43.3%，足見石油對該國的影響甚大。因此，年度至今原油價格 (以紐約原油計算)上升29.38%亦間接令挪威經濟受惠，國內的石油業投資亦隨之增加。挪威最有名的企業是石油巨企Equinor (前稱挪威國家石油公司)，該國的主權基金亦是世界聞名基金之一，9月22日止，該基金市值97797億挪威克朗或10793億美元，在環球主權基金總資產排名第一。

即使外圍環境因貿易糾紛及英國脫歐等因素而變差，特別英國為挪威最大單一貿易夥伴，2018年挪威與英國的總貿易額為323.3億美元。但2019年8月挪威扣取稅項及能源價格因素後的消費者物價指數為2.1%，高於中央銀行2%的目標。同時，該國樓價自2014年6月至今亦累計上升21.2%，另家庭負債佔生產總值比率仍處124.17%的高水平 (圖1)。因此如央行貿然調低利率，或會令國內負債水平增加及令挪威樓市過熱，危及國家經濟，上述兩因素令挪威央行對減息的態度保持審慎。

圖1: 挪威樓市穩步上升，高水平家庭負債佔生產總值比率令央行減息卻步

資料來源: 彭博

在投資北歐的基金或可見挪威資產的影子，挪威未來短期或不會迅速加入環球央行減息之列。可是如1) 環球貿易環境惡化或2)英國硬脫歐風險增加或3) 原油價格回落均有機會打撃挪威經濟，令央行有機會改變減息的審慎態度。所以投資者在投資該國前應留意上述3個因素是否會出現再進行投資。

作者: 中原金融研究部