再談微創醫療(853)

沛嘉醫療(9996)招股，有傳超額認購超過1,000倍，大幅超越市場最初的預期，除了令香港B股的IPO持續旺勢外，也令投資者更加關注「創新醫藥」及「醫療器械」兩個板塊，中國癌症新藥研發企業開拓藥業下週接力IPO，傳聞另一經導管微創主動脈瓣置換手術(TAVR)公司微創心通有機下月IPO，相信這兩個板塊的估值將會得到市場提升，相關股票會受到更多關注。

有見及此，我和Larry Hung第三次的「每月精選增長股分享課程」將分享我們對「創新醫藥」及「醫療器械」兩個板塊的最新分析，讓大家了解箇中機會及風險。我們首兩次「每月精選增長股分享課程」大受歡迎，報名人數大破紀錄之外，正評亦非常多，可分類為「分析非常詳盡」、「獲益良多」、「內容超值」等，有興趣了解及報名請按此，課程於5月26日晚進行，網上授課，可即場看，或限期時間內無限次重溫。 

先前提到有四間公司從事研發及製造TAVR產品，包括啟明醫療(2500)、蘇州杰成醫療、微創心通及沛嘉醫療(9996)，當中蘇州杰成醫療是唯一經心尖進入，需求較小，加上未見如提供「可回收」功能(可令手術時令人工主動脈瓣放置得更準確)的下一代產品研發，未來有被淘汰的可能性。剩下的三間，啟明醫療以現價$57.3計，市值231億港元；沛嘉醫療以招股價$15.36計，市值94億港元，相信上市後市值會即時大增，但因啟明醫療產品已上市超過一年而去年已錄得2.3億元人民幣收入，理應有市值折讓，但幅度多少不易估計，尤其是上市初期股價較受非理性供求影響；另外，微創心通於4月中配股集資時的參考估值是11億美元，即約85億港元，相信IPO時的市值已經會增加不少，將基於沛嘉醫療上市後的市場反應。 

微創心通IPO會為其大股東微創醫療(853)釋放價值，後者股價會受惠，近日股價創新高(下圖源自港股360)已開始作出反映，但心臟瓣膜始終為眾多業務的其中一個，分析微創醫療，還需看更多。上月中已為微創醫療的業績作基本分析(按此重溫)，提到其業務包括心血管介入產品、骨科醫療器械、心律 管理、大動脈及 外周血管介入 產品、神經介入 產品、外科醫療 器械、心臟 瓣膜等。

今天簡單講一下集團起家的主業心血管介入產品，產品線雖然比較成熟，但生意確定性及盈利率較理想，主要產品藥物洗脫支架如FirehawkTM及Firebird2TM的收入較年升 33%， 除中國市場快速增長加上產品性價比高外，集採中標亦推動銷量增長。不同藥物集採偏向負面，國內醫療器械集採暫時卻偏向正面，先前也提過愛康醫療(1789)及春立醫療(1858)也是受惠者，因減價的主要犧牲利益者是中間商。以江蘇集採為例，FirehawkTM及Firebird2TM的醫院售價分別下降47%及55%，微創醫療的出廠價前者沒升跌，後者只下跌10%，但數量大增下，利潤自然不錯。 

暫時不寫太多「醫療器械」板塊及公司，一來專心作更深入分析，留待5月26日的課程(按此了解)再分享，二來也要分享一下其他板塊及股票的。 

簡志健，持證監會持牌人士，博立聯合創辦人/中原資產管理投資總監
執筆之時，筆者及其客戶持有微創醫療(853)、愛康醫療(1789)、春立醫療(1858)及啟明醫療(2500)