新冠肺炎下的投資策略 (信報「財智博立」專欄)

近日新冠肺炎席捲全球，相關新聞霸佔報章的標題；以港股為首的投資市場更在這一個多星期內輾轉向下進發，即使有心裡準備股市在疫情下表現應該欠佳，也沒有太多人能預想到股市下挫之幅度是如此的急速。每次遇上跌市，投資者心情絕對不好過，尤其是市場已經進入恐慌階段，基本上大部分人均是要錢不要貨，無論所持有股份是否受到影響，均先走為敬，絕不手下留情，更令跌勢加劇。

但是，假如你認為這場武漢肺炎總會過去，這次事件可能又是一次趁低吸納的機會。當我們翻開歷史，過去數十年人類曾經面對過各種嚴重傳染病，譬如沙士事件、伊波拉病毒等，平均而言這些疫情也需要6至12個月左右才能平息，而最重要的是股市基本上也在第一單確診個案後的6個月後錄得正回報。

每次疫情下買入雖然要承受心裡壓力，但是最終結果均能獲利，因此我們下一個要關心的問題就是究竟在什麼水平入市才較好呢。我直觀地會以沙士事件作參考，當年爆發疫情前恆指收報9,728點，當疫情爆發時恆指最低位為8,331點，最差時大約跌幅為15%，但是要留意的是當年全年收報12,575點，比低位反彈4,244點或50.9%。當然歷史並不一定會重複，但是也給了我們一定的參考性，假設今次事件可以類比的話，恆指這一浪的高位為29,174點，最差跌15%的話大約會跌至24,797點，大約接近2019年全年低位24,899點。

如果投資者現在手持充足現金的話，我認爲26,000點或以下作分段吸納，應該從中期去看贏面遠比輸面爲高。當然，我們很難預測這次股市底部會在哪兒，而且按照港股慣常表現，出現超跌的機會也很高，因此最佳的做法是把注碼分爲三至五注，按時間或疫情發展分階段入市，又或者可以以股份每回落一定幅度才買入一注。假如你手上處於接近滿倉位置，短期定必要承受巨大壓力，但是每次跌市實際上也是一個好的機會去優化投資組合，究竟哪些股份是自己真的具備信念，哪些股份是自己願意越跌越買，我們應該好好利用跌市去進行換馬或調整組合，將資金投放在最具信念和潛力的股份身上。

疫情雖然會對中國上半年經濟帶來負面影響，但反過來說也給了政府壓力要推出更多維穩或促進經濟的措施；執筆之時，中國人民銀行、財政部、銀保監會、證監會、外滙局今日聯合發出通告，推出30項臨時措施，以增強金融體系對抗疫情。30項措施包括，對受疫情影響較大地區、行業和企業放寬貸款，特別是小微企業不可盲目追收貸款，反過來要增加信用貸款和中長期貸款，幫助企業共渡難關。而用於疫情防控的相關生產、運輸、醫用、生活物資的企業將實行名單制管理，人民銀行可對名單內的企業推行低成本專項再貸款、中央財政貼息的方式提供優惠利率的信貸支持等。

最後總體而言，我建議投資者借此機會，關心核心股份的錯殺機會，好公司只有在低價錢時才是好股票，因此當股價掉下來，我們需要關心的是企業的競爭力有沒有改變、造成股價下跌的因素是永久還是暫時性的等，如果你的答案是明確的，公司的下跌就是你的買入好機會。

作者洪龍荃，博立聯合創辦人、基金經理、中原資產管理投資總監