美國通脹失控風險低

美國東岸時間4月13日早上公布3月CPI數字，整體CPI按年上升2.6%，比上月1.7%大幅上升0.9個百份點。季調後按月上升0.6%，亦高於上月0.4%。

雖然2.6%的按年升幅看似驚人，但部份純粹是能源價格波動所致，不完全代表整體物價上漲，單計汽油，價格指數(經季調)按月上升9.1%，貢獻整體CPI按月升幅近一半。3月初，OPEC+ 開會後未如市場預期增產，布蘭特期油一度升破70美元並維持在高位，至月中因歐洲疫情惡化方顯著回落，月底又因蘇伊士運河阻塞事件輕微回升，美國3月平均布蘭特原油現貨、零售汽油現貨價格分別按月上升5%以及12%。

圖一：CPI汽油指數、國際油價、美國原油及汽油現貨價格(標準化，2018年1月=100)

資料來源：彭博、美國能源信息署

剔除價格較受短期波動影響的食品和能源，較能反映整體物價變動的核心CPI按年上升1.6%，比上月1.3%上升0.3個百份點。季調後按月上升0.3%，亦高於上月0.1%。雖然按月核心通脹比過去數月高，但暫未構成趨勢。按年計，去年3月物價已開始停滯，當前1.6%核心通脹部份源於低基數效應，考慮這個因素，通脹整體而言仍然十分溫和。

圖二：美國剔除食品和能源CPI(經季調)

資料來源：美國勞工部勞動統計局

去年第二季疫情正盛，物價受挫，在更明顯的低基數效應下，未來3個月通脹可能仍然維持高位，但相信只是短暫現象，待低基數效應在7月開始減弱，通脹有望回落。現時美國經濟仍然處於復甦階段，距離全民就業仍然很遠，通脹很難因經濟過熱而失控。投資者反而應留意美國對於提升企業稅率的最終定案，因過高的稅率可能令企業經營困難，從而引發滯脹。不過以目前形勢而言，稅率最終可能只由現時21%加至25%，實施階段更可能長達15年，相對溫和(2017年特朗普減稅前，稅率為35%)，假如以上狀況無大轉變，投資者不必對美國通脹情況太擔心。

作者: 中原金融研究部