美國2019第1季生產總值增長略談

美國2019第1季生產總值增長略談

美國2019年第1季生產總值季度增長3.2%，數字遠超市場預期2%，亦高於10年平均2.3%。公佈的數字表面上令人鼓舞，但是什麼因素拉動是次第1季生產總值增長如此快速呢?

國家生產總值數字，其主要由5個部份組成: 1) 個人消費開支、2) 商業投資、3) 政府開支、4) 出口及5)入口。是次第1季增長，個人消費開支僅增長1.2%，受產品消費下跌所累，與上季相比2.5%增長明顯放慢，其中耐用品開支按季更下跌5.3%。商業投資方面則錄得5.1%增長; 政府開支是季上升2.4%，增長主要來自各州份及市政府開支增加。出口則按季上升3.7%，入口卻下跌-3.7% (圖1)。因此是次的生產總值的高速增長主要是由投資拉動。

圖1: 美國第1季生產總值增長主要由投資帶動

資料來源: 美國經濟分析局, 中原研究部

是次超乎預期增長主要由非房地產的投資拉動，但個人開支增長步伐確實放慢，美國作為發達國家前列，其經濟主要是由內需所帶動，個人開支佔生產總值達70%，因此是次的高增長數字表面雖亮麗，但實際上或暗藏美國消費確實有放慢的隱憂。另出入口數字雖有增長，但與2018年第1季相比實質數字並未大變動，沒有出現倒退，反映美國與各國的貿易糾紛或未有為自身出入口帶來很大的負面影響。

值得留意的是，由於聯邦政府在2018年12月至2019年1月兩個月出現「停擺」，令數據或未能全面反映美國經濟實況，因此亦不可一鎚定音認為美國經濟逐漸疲弱。綜合分析，假如未來再公佈修訂後的生產總值增長數字與今次公佈的有正面修正，則投資者可鬆一口氣。但如之後公佈的數字內容未有正面修訂則投資者需小心。現階段投資者宜審慎行事。

作者：中原金融研究部