談國家冠脈支架集採中標結果及微創醫療(853)

10月19日的文章「醫療器械全國性集中帶量採購的影響」(按此重溫)提到，「國家組織冠脈支架集中帶量採購」於11月5日開標，當天早上關心的投資者也在等結果，據說市場預期報價在1500元人民幣左右，中標價(參考下圖)卻是明顯低於預期，降價平均在90%以上，最低是國產三強之一吉威醫療的469元人民幣，另外兩強樂普醫療(300003.CN)及微創醫療(853)也有中標，始終產品若不中標，在醫保及公立醫院的世界便好像失去存在感，未來不易挽回，除非如微創醫療的Firehawk較中高檔次，相信是有心不中標，以主打醫保外的20%市場份額，此產品質素高，性價比亦高，不過也要面對外資產品的競爭，而外資(美敦力及波士頓科學)在此次集採也有中標，不排除影響國產現時在冠脈支架的七成份額。

此次中標結果，比市場預期的混沌更混沌，對冠脈支架唯一的利好，是由不確定性轉為較確定性，微創醫療的意向採購量高及Firehawk支架在非集採市場有競爭力，影響相對其他同業較小。反而其他範疇的不確定性增加，相關股價表現比微創醫療差，如10月文章提到，根據先前的省份集採，關節假體有機會是下一兩輪的目標。

以11月5日至6日的兩天股價表現，愛康醫療(1789)跌11.1%，大博醫療跌8.4%，微創醫療跌2.5%，樂普醫療跌6.1%。微創醫療股價較強，除了上述原因，相信與10月文章提到其高研發投入及高創新性是未來醫療器械行業生存之道，國外市場可平衡集採影響，及其不同範疇已獨當一面並可自行融資有關，週五收市後亦正式公布聯交所已確認集團可進行建議分拆微創心通。如先前提到，國家性集採令創新變得更重要，創新性高的公司在估值上可享有更高的溢價。

不過，此次首度國家性醫療器械集採可看到中國政府需要私人企業作出一定犧牲，以滿足人民的基本需求，雖未至於如國企銀行及中國電訊商般硬接招，因為還需相關企業投入創新，但市場先前賦予的高估值溢價需要作出回調。先前亦提到，現時投資醫療器械公司不宜看短線，因為短線仍存在不確定性，包括中國政府會在不同範疇集採摸低，以找出低價及持績創新的平衡點，過程可能會擦搶走火，影響投資氣氛。因此，現時投資醫療器械公司更需看中長線，對所投資公司更需有信念，不然便將資金放在更有信念的地方。

簡志健，持證監會持牌人士，博立聯合創辦人/中原資產管理投資總監執筆之時，筆者及其客戶持有微創醫療(853)及愛康醫療(1789)