跟Hypebeast(150)管理層會面加深了解中期業績

Hypebeast(150)於11月22日收市後公布中期業績，11月23日曾Whatsapp向管理層查詢，同日得到回覆，於11月29日則正式與管理層會面，現將分析及資訊歸納如下。

上年年收入按年升57%，毛利按年升49%，毛利率由去年同期的49.0%跌至46.5%，純利按年升65%，純利率由去年同期的6.5%升至6.9%，業績表面理想。不過，若不計去年度與轉板上市有關之專業費用，除稅前溢利按年升44%，相關盈利率由去年同期的9.5%跌至8.7%；若連主要源於匯兌的其他收益及虧損也不計，除稅前溢利按年升27%，相關盈利率由去年同期的10.7%跌至8.6%；管理層補充核心業務純利按年升39%，可見核心業績增長沒表面般強，比去年有所放緩。

看業務分類，上半年數碼媒體維持高增長，數碼媒體主要包括廣告及Hypemaker創意代理(包括活動企劃等)，大部份訂單皆同時光顧兩個服務，毛利率和去年同期相約。亞太區(APAC)收入按年增長達75%，以中國及南韓最強，香港則受近月社會事件影響，商業活動暫緩，管理層認為年尾節日活動可逐步回升，我們則有所保留。集團會繼續開拓亞太區市場，因明年為東京奧運，日本亦是重點發展目標。數碼媒體客戶主要是Fashion及Streetwear，有新客戶來自汽車及酒精，可見未來發展潛力不少。另外，管理層正努力「去中間人」以增加盈利率，現在客戶直接下單比率約60%，希望能持續提升。

電子商務由過往兩個年度的80%至100%收入的按年高增長明顯放緩，上半年按年升幅只有39%，毛利率由去年同期的51%減至44%，因較大規模的潮流網購平台Mr Porter及END.開始以價格競爭，而集團不傾向參與，以積極聯乘不同客戶或與個別客戶合作專有宣傳活動(Capsule)，以作獨家推廣去應對市場競爭。現時電子商務有65%是回頭客(Repeat Customer)，35%是新客。

至今年9月資產負債表仍算健康，但因開拓業務而增加投資，到今年9月暫出現淨負債，管理層說若有需要資金開拓業務，銀行借貸或股權融資皆會考慮。

管理層預期收入增長及盈利率於下半年(今年10月至明年3月)會回升，因(1)節日銷售單價較高；(2)更大力度和不同品牌聯乘推售毛利率更高的獨家商品；(3)調整定價政策，我們會較保守假設兩者皆維持。

(執筆之時，筆者及其客戶持有Hypebeast(150))

簡志健 Michael(紅猴)，證監會持牌人士，中原資產管理投資總監