逆風下的另類催化劑 (信報「財智博立」專欄)

騰訊(700)於12月23日開市前，公佈股東每持有21份騰訊股票，將獲得1股京東集團(9618)A類普通股。此前集團曾表示將派中期股息，為上市以來首次，大家期望的是現金派送，或顯示騰訊在政府反壟斷下，投資機會減少，因此增加派息以加強本身股票的吸引力，另一角度看其業務高增長的定位需有所調整，估值水平需向下調。

此次派發後，騰訊對京東集團的持股將由16.9%降至2.3%，不再是京東的第一大股東，有如和京東脫鉤，一知道此消息，即想到目的是順應中國監管趨勢，藉此減輕騰訊面臨反壟斷壓力，無論是主動還是被動為之，結果都是騰訊勢力進一步削弱。不過，用另一角度看，又未必如此負面，若簡單以股東收息角度看，以公佈前股價計算，此次分派中期息息率約3厘，相對2020年度全年派息$1.6，息率只有0.36厘看，煞是吸引，況且此例一出，市場憧憬會陸續有來，不排除可成為騰訊在反壟斷及監管逆風下的催化劑。

派息多了，增加對投資者的吸引力，但持有京東股權大減，騰訊會否得不償失？先說騰訊除了主業外，也大量投資不同範疇的全球互聯網企業，以求協同作用以增加業內優勢，儼如互聯網企業私募基金(Private Equity)，不過在中國政府要求互聯網企業互通，生態系統需開放下，以前的閉環引流優勢會慢慢消失，騰訊持有京東的協同效應亦會逐步降低，加上京東已獨當一面，不大需要依賴騰訊的流量，何況兩者合作依舊，對雙方業務負面影響沒多大，因此騰訊此步棋，市場普遍認為是一箭多鵰的做法。一間私募基金退出已成熟及策略性投資已不大的企業，藉此釋放價值給持份者，本是正常舉措，何況此次更將利益直接分派給股東，自然受到歡迎。

騰訊管理層已透露，當所投資企業可以自行籌集資金應付未來計劃，會在適當時候退出投資。不過，市場普遍相信，騰訊不會在短時間內退出所有成熟項目，但可能逐步釋放價值，已可以為投資者建立憧憬，舉例看，以12月23日股價計，騰訊所持美團(3690)及快手(1024)股權分別相等於每股可分派約$25及$6。騰訊的互聯網企業可謂一個隱藏金庫，一籃子中國公司市值約1,000億美元。近日高盛的調研報告提到，集團自2010年投資約1,200間公司，近兩年有加速跡象，主要投資範疇包括娛樂、遊戲及企業服務，佔比分別為17%、15%及13%，後兩者為近兩年的主力投資。

簡志健，持證監會持牌人士，博立聯合創辦人/中原資產管理投資總監
執筆之時，筆者及其客戶持有騰訊(700)及美團(3690)