2020 港股不太差

2020 港股不太差

快將過去的2019年，絕非平靜的一年，各地政治紛爭不斷、宏觀經濟增長減漫，且各國的債務也進一步膨脹，但環球股市表現卻甚佳，如美股不斷創出新高，主要股市普遍錄得雙位數回報；相對而言，總回報仍有約12%的恒指，反而是落後了。

壓著港股的，除了是持續半年的大規模社會事件，最重要因素肯定是中美貿易戰所引來的風險。經過兩方年半的角力，投資者已了解到糾紛早已超出貿易範疇，更多是老大打老二，甚至是資本主義跟中國社會主義之爭，非短期內可解決。但隨著中美貿易談判達成首個協議，雙方需時間評估協議實質影響及部署下一輪的對碰，相信明年上半會是「平靜期」，至美大選前後才再起波濤，情況一如2018年年底至2019年首季，有利股市。近日港股明顯反彈，似印證投資者已在Risk On。

(圖) 恒指過去十年市帳率

資料來源 : 彭博

內地方面，高企的豬肉價格限制了央行的政策選項。因未來中國很可能增加從美國入口的肉類，且豬瘟或自然減退，明年第二季應可有更多寬鬆措施出台。利息方面，即使美國數據再改善，聯儲局只怕亦不會跟總統對著幹，在大選年加息。故來年美國利息或只減一次便停，走勢傾向平穩。

當前恒指往績市盈率約11倍，市帳率更只有1.2，低於過去十年平均的1.4，考慮上述因素加上香港情況好轉，市盈率重回12至13倍，而市帳率再升，並非天方夜談，故明年上半年有機會達31,000點以上水平。

作者: 中原金融研究部