Tesla 3Q付運未如理想 為何股價不跌反升?!

Tesla (TSLA) 每季結算日後均隨即公佈當季的電動車生產及付運數字。對Tesla 而言，電動車付運是其主要 KPI (重要表現指標)，因此每季的付運數據被分析員視為率先公佈的半份業績。上周初 Tesla 公佈的3Q 電動車付運，只得43.5萬架，yoy (按年同比)只升26.5%，(按季環比)qoq跌 6.7%，處市場預期43萬至45萬的下限。Tesla 的固定成本比重高，即經營杆槓明顯，付運量有落差不單表示 3Q營業額將低於預期; 基於規模經濟效益下降，預計3Q的電動車核心毛利率進一步回落至18%以下。至於non GAAP EPS 將由 2Q的0.91美元回落至0.8美元以下。

公佈這個未如預期的3Q付運數字後，TSLA股價相對大盤指數表現反而轉強。這是個市場怎樣解讀消息重要過消息面本身的例子。簡而概之，即市場相信TSLA 於3Q真的過了今輪盈利周期的谷底，4Q的盈利可顯著回升。Tesla 管理層早己預告，3Q 的生產及付運將按季回落，原因是為要推出新版 Model 3 (Highland project)，所以部份產能要進行升級。投資者目前接受此解釋，而TSLA 也表示維持23年全年，180萬電動車生產/交付的目標。新版 Model 3的初步市場反響不俗，預計4Q的整體付運達48萬架，按季環比(qoq)回升10%是可以做到。再加新版 Model 3較舊版的貴約12%，Model Y近月也不見再有減價消息，加上付運回升可帶來規模經濟效益，預計4Q的盈利可顯著回升。此外，Tesla 的另一個重磅產品 Cybertruck 離正式推出也在無限接近階段，此類可作多用途的卡車，不單可提升整體的均價及毛利率，更為Tesla 打入一全新的細份市場。Cybertruck 被投資者視為24年的重要股價催化劑。

在今年初的減價拖累下，TSLA 23年度的核心盈利恐怕要跌約20%，目前的預期PE 值逾80倍，絶對是偏貴。 但 TSLA 勝在股價催化劑夠多，除了上面提及的 Cybertruck 外， FSD (自動駕駛)向 L3/L4 邁進，以及儲能設備 Megapack 等應能在明年貢獻躍升; 在多個憧憬帶動下，加上電動車毛利率應能見底，支持明年度盈利大幅度回升的預期。

Disclaimer: 本人為證監會持牌人士，執筆之時，本人持有TSLA 股份