孳息率曲線倒掛

上周二10年期美國國債債息一度跌穿2.9厘水平，短債及長債的息差收窄，孳息率曲線倒掛範圍擴大至更多年期國債。當日美股三大指數急瀉超過3%。孳息率曲線倒掛再次觸發市場對美國經濟前景轉差的憂慮。

一般而言，長債債息應該比短債債息高，原因類似定期存款利率。若資金的綁定年期較長，投資者便需要較高的利率補償再投資及通脹風險。當長債和短債兩者的息差出現負值，孳息率曲線便會出現倒掛。舉例來說，現時2年期美國國債孳息率為2.71%，5年期國債孳息率為2.69%，息差約-0.02%;而更具指標性的10年期和2年期國債息差僅0.14%。市場的風險胃納(Risk appetite)轉弱，看淡經濟前景。

在過去三十年，孳息率曲線曾出現三次倒掛的時期，但美股表現不一定會即時轉弱(表一)。不過，在隨後數月至20個月內，標普500指數便會出現大幅度調整，先從高位下滑，繼而便是經濟衰退。因此，雖然孳息率曲線倒掛與每一次的經濟危機並無直接關係，但已被廣泛視為經濟衰退的先兆。