併購平與貴

併購平與貴

一間企業可利用內部增長或外部增長模式擴張自身規模。內部增長顧名思義即利用企業自身盈利進行再投資提升企業價值。企業亦可透過收購同業或其他有價值的企業增加企業價值，稱為外部增長。一間企業一般需要付出比被收購方企業估值高的價格 (溢價)，對方才會答應進行收購。截至2018年，全球併購金額達3.8兆美元，其中美國的購併金額為1.98兆美元，佔52.1%。企業經營者應較股東更清楚公司價值，因此如上市企業現價較潛在價值為低，而併購方更願意提出一個更高的溢價進行併購，或預視股市已出現嚴重超賣。另利用購併宗數增長率或可預視大市是否見底，價格過度調整，致市場情緒欠佳，購併增長率低迷或出現負增長，但亦表示如情緒回復正常，未來大市或有機會向上。

以美國為例，如購併宗數增長出現由負轉正，或顯示市場情緒轉趨正面，未來股市或有機會向上。2018年購併宗數季度增長為4.19%，略高於10年平均1.15%。

截至2018年12月，美國併購案溢價為28.38%，較10年平均溢價31.28%比較屬適中水平，顯示企業經營者認為現時企業價值既不太便宜，亦未是非常昂貴 (圖一)。綜合分析，美股水平正處適中至稍高水平，未來或窄幅上落。

圖一、美國市場併購溢價較平均溢價低，但購併宗數增長率轉升

作者：中原金融研究部