料聯儲局最快第三季末討論縮減買債時間表

聯儲局7月27-28日舉行議息會議，一如預期利率維持0-0.25%不變，資產購買規模不變，符合預期。但市場更關注的是聯儲局何時會開始縮減資產購買，因對市場利率有重大啟示。關於這一方面，聯儲局開出兩個條件：(1) 縮減資產購買只會在邁向全民就業有進一步重大進展(substantial further progress)才會開始，或(2)如果高通脹繼續維持，足以影響公眾對通脹的長遠預期，聯儲局將會有所行動。

聯儲局認為目前通脹是短暫。理由是價格上漲主要來自汽車、酒店、機票等個別項目出現供應瓶頸(supply bottleneck)，而非物價的全面上升。疫情期間汽車減產令庫存量低落，同時半導體生產受影響、及在家工作使個人電子產品需求急增，令半導體供應更緊拙。當經濟快速復甦，半導體供應根本難以應付大量突如其來的汽車晶片訂單，令汽車產量供不應求。而酒店和航空業在疫情期間縮減了大量職位，短時間未能恢復。例如本身從事酒店業的人士因憂慮工作有較大機會染疫，而選擇轉職或暫緩重投職場，而航空業亦需要時間重新招聘和培訓機師。待這些供應瓶頸隨時間解決，通脹很可能回落，而事實上，美國10年通脹預期在5月升破2.5%後便回落，可見目前通脹仍未足以造成長遠影響，料亦難以令聯儲局有所行動。

相反，就業市場改善則更有可能促使聯儲局開始縮減資產購買。經濟快速復甦下美國勞工需求強勁，但高額失業救濟金、對感染病毒的憂慮、因學校未重開而照顧在家小孩等原因，令很多人暫未重投就業市場。截至上個學年底，美國仍有47%學校未完全恢復面授課程，但美國疾控中心(CDC)在7月9日更新了對K-12 (幼稚園至高中)學校的指引，強調無論是否可以在學校實施所有預防策略，面對面學習都具重要性，故預期有更多學校將在新學年完全恢復面授課程。而現時仍有25個州份仍在派發，每星期300美元的聯邦失業救濟金將會在9月全面終止，預計有更多人在這個時候重投職場。換言之，美國就業市場可能在第三季開始改善，如果進度理想，聯儲局可能考慮在9月底議息會議開始討論縮減買債的時間表。

作者: 中原金融研究部