Netflix業績指引令市場失望

Netflix業績再次令市場失望，業績於收市後公布，股價於盤後下跌約25%，與年初時公佈全年業績一樣。這次下跌原因還是業績及指引，其中關鍵數字Netflix用戶數為2.2164億人，市場本預期比上一季度增加250萬人，結果卻是減少了20萬人，這是近10年以來的首次用戶數下滑。 業績中Netflix將問題歸咎於4大原因：

1）寬頻和智能電視的增長放緩；
2）用戶共享賬號密碼，其估計全球最少有1億人免費觀看；
3）傳統有綫電視和新興串流媒體平臺的競爭加劇；
4）通貨膨脹及退出俄羅斯市場（損失了70萬訂閲用戶）等宏觀因素

從以下圖片中可以看到Netflix在核心本土市場（美加）損失了60萬訂閲用戶，而歐洲同樣見到流失情況，只有亞洲個別市場看到明顯增長，抵消了訂閲用戶大幅流失的情況，但是要留意的是不同的地區用戶費用大有不同，不能覆蓋全部損失。

Netflix的Q2訂閲用戶指引也是相當疲弱，介乎-2百萬至+1.5百萬，下限更加觸發市場的恐慌；但其預期Q2收入有機會同比增長10%，因爲受惠訂閲費用加價。

撇除公司自身提到的問題，還有下潛在影響業績表現的因素：

1）後疫情世代，用戶重回現實社會環境，因此不排除放棄訂閲；
2）加價影響到競爭優勢，用戶進一步流失；
3）俄烏戰爭影響news headline，因爲Netflix並沒有提供新聞内容，不排除部分歐洲用戶放棄訂閲

不過，最重要的本質還是競爭加劇。現階段很難判斷Netflix的訂閲用戶何時恢復增長，估計公司自身也很難知道，他們只能盡力提供更好的内容，嘗試在競爭環境中突圍而出。

Netflix在重拾訂閲用戶增長前，估計股價很難回升；但是從另外一個角度看，現在以盈利計算的市盈率(PE)越來越合理，同時今年會維持正現金流流入。 

洪龍荃，持證監會持牌人士，博立聯合創辦人/中原資產管理投資總監
執筆之時，筆者及其客戶持有Netflix(NFLX)