人的心臟有四個心瓣，在不同時間開關，使血液向一個方向流動。當發生心臟瓣膜疾病時，瓣膜會發生結構和功能異常，因而無法完全打開，即瓣膜狹窄；或者無法完全關閉，即瓣膜返流。中國主動脈心瓣狹窄及返流佔心臟瓣膜疾病的20%，不算多，但因其死亡率相對較高，治療投放的資源比例也較高。
主動脈瓣可修復或置換以作治療，以後者更為有效，傳統上以Surgical Aortic Valve Replacement (SAVR) 作方案，需做開胸手術，創傷大且恢復時間長，因此當經導管微創主動脈瓣置換(TAVR)手術可行，縱使治療價錢明顯較高，也逐步成為合理替代方案，初步用在不宜做開胸手術的年長患者，及高風險患者，年前美國食品藥監局(FDA)已批准中低風險患者也可進行TAVR手術，相信中國也會朝此方向發展。
另外，根據調研機構預測，全球經導管二尖瓣置換(TMVR)市場規模至2030年將達174億美元，為全球TAVR市場的三至四倍，不過TMVR仍處於相對早期階段，現時只有六款已獲批准的修復產品和一款已獲批准的置換產品，大多數現有技術存在若干臨床限制。至於針對三尖瓣疾病開發有效治療方法的難度較高，現時歐洲只有三種商業化的經導管三尖瓣置換(TTVR)修復產品，均未在美國或中國獲得批准。因此，TAVR仍是心臟瓣膜置換近年商業化的焦點。
2019年，全球逾80%的TAVR手術於發達國家完成，預期未來五年的年複合增長率約10%，發展中國家則高於20%。中國於2019年進行了約2,400個TAVR手術，滲透率只有0.3%，市場預計2025年將進行約42,000個TAVR手術，滲透率增至4.5%，未來五年的年複合增長率約60%，可見中國TAVR未來增長空間很大。
TAVR手術在美國和部份歐洲國家是可以報銷的，而TAVR手術在中國部份省市被列為心臟瓣膜置換手術，獲認可納入當地醫保方案。去年，中國醫療器械集採壓價幅度震懾市場，不過主要仍發生在發展較成熟的產品，中國TAVR市場先行者啟明醫療(2500)管理層認為TAVR在中國發展仍在初階，短期內被納入國家集採的機會率較低。
行將上市的微創心通(2160)主要產品VitaFlow，於2019年第三季開始在中國進行商業化，首年已售出872件產品，平均每月售出逾70件，成績理想。2020年上半年，微創心通及啟明醫療的TAVR銷量分別為450件及707件，市場有預測兩間公司於2020年下半年銷量分別為950件及1600件，亦有預測微創心通於第四季銷量已力迫啟明醫療，那麼微創心通有否後發先至的條件。VitaFlow具有創新的雙層PET裙邊設計，能優化密封效果並有效減少瓣周漏這主要TAVR術後併發症；牛心包普遍較厚，比啟明醫療VenusA-Valve豬心包韌性更高，併發症發生率更低；每件VitaFlow都裝有由電動手柄控制的輸送系統，使瓣膜釋放更易於控制，有助於縮短醫生的學習曲線。在同類最優的臨床試驗結果，VitaFlow擁有較低的全因死亡率和較低的術後併發症發生率。不過，啟明醫療新一代擁有可回收功能的VenusA-Plus已於2020年尾在中國及泰國獲批上市，繼續比微創心通走先一步，兩間公司將可在中國TAVR市場互動發展，有機形成雙寡頭局面，至於沛嘉醫療(9996)產品待今年稍後時間才上市銷售，相信需要具備明顯的競爭優勢，才可追趕前兩者。
簡志健，持證監會持牌人士，博立聯合創辦人/中原資產管理投資總監
執筆之時，筆者及其客戶持有啟明醫療(2500)
