小米(1810)近期公佈了2024年第二季度業績，即使撇除了小米SU7帶來的收入，整體業績還是呈現了增長，包括智能手機出貨量的提升、物聯網及生活消費產品（平板電腦、智能手錶、空調、冰箱、洗衣機等）銷售的增加。整體收入同比增長32%至人民幣889億元，經調整利潤同比增長20.1%至人民幣62億元。至於造車方面，小米於2024年3月末正式發佈首部電動車SU7，並在第二季度交付了27,307輛，總收入為64億元人民幣，平均23.4萬人民幣一輛車左右，毛利率為15.4%，目前經調整虧損為18億人民幣，平均每輛車虧損6萬元左右。公司目前在中國內地30個以上城市設有87間銷售中心，目標在2024年達到120,000輛SU7的銷售。

按收入分部而言，大約55%-60%的收入是來自智能手機的銷售、大約25%-30%來自物聯網及生活消費產品、其餘10%主要來自互聯網服務即廣告及遊戲收入等。而互聯網服務由於毛利率比較高的關係，佔去公司整體毛利的35%-40%。目前小米造車的收入貢獻不大，約為2024年上半年的4%左右。初步回顧過往數年業績及財務指標，智能手機執行高端化戰略，加上供應鏈成本下降、物聯網及生活消費產品結構改善等因素，毛利率從2019年的13.9%提升至2023年的21.2%；不過自從小米2021年公佈造車之後，研發費用率便持續提升，從2021年的4%曾一度提升至2023年的7%。但整體而言因為毛利率的升幅更大的關係，過去數年營運利潤率的提升也顯著，從2019年的3.7%提升至2024上半年的6.4%。

股東回報方面，小米一直並未有派息，但年初至今總共回購了36.8億港元，也於年中獲得董事會批准的港幣100億元回購額度，對比起小米現時約4,700億港元的市值而言並不算很進取，尤其是對比一些電商股例如阿里巴巴、京東而言。同時小米過去數年因為造車而加大了研發費用。但是造車始終是一個不確定性很高、市場競爭極度激烈的業務，對於投資者而言的不確定性始終大一些。

卓穎姿，持證監會持牌人士，博立研究團隊/中原資產管理高級分析員
執筆之時，筆者及博立客戶沒有持有上述股票