執筆之時，整個投資市場正在經歷2020年疫情以來另一次急速和幅度大的回調，全球市場無一幸免。特朗普這次全面加徵對等關稅，先不討論其背後邏輯是否合理，這將會為環球經濟帶來巨大的變局，全球貿易體系將會重新構建，而各國的取態也暫未可知，但不外乎是中國的强烈反制、越南等國的選擇妥協或者其他國家般混合式的反制加談判。這次美國整體加權關稅已達25.9%，已超過1930年代胡佛時期關稅，這次對等關稅大超市場預期，也令市場擔心美國會大機率進入衰退，聯儲局的今年度減息預期已大增至五次。

而我在周末觀看了傳奇投資泰斗Howard Marks的彭博訪問，也值得分享給各位讀者參考。他提到股票價格所依賴的世界狀況正在不斷變化，並且發生了根本性的變化。而關稅的政策所帶來的變化是難以衡量的，可能是他職業生涯中見過的最大的環境變化。世界已經從自由貿易、全球貿易轉向全面封鎖，美國也走向了孤立，這對經濟是不利的。而對於股票市場的資產價格，現時投資者顯然無法通過分析來確定今天的資產價格是否適合未來的環境。最偉大的投資者之所以偉大，就是因爲在大部分時間均比大多數人做出更好的判斷，但是到了今天都及其困難，因爲預測一般都牽涉參考過往的歷史和預期未來的世界大致會以類似的軌跡去運作，但是今天的世界經濟將大幅受到最近發生的事件影響，沒有人會知道6個月後的世界規則會是如何，哪怕我們可以知道美國政府將會如何部署，我們也無法知道其他國家的做法會如何。

而另一個值得參考的分享是來自新加坡總理Lawrence Wong，他第一句就是說the world is changing，以往講求規矩的全球化及自由貿易的年代已經總結，世界將走入保護主義盛行及充滿危險的新境地。全球貿易戰全面爆發的可能性急速上升，加上各國下一步行動的不確定性，將會嚴重拖累全球經濟。國際貿易和投資將會受挫，全球增長亦會放緩。他特別提到新加坡必須保持警惕，必須提升自身實力，國民千萬不要被安逸矇蔽，風險是真實的，代價是高昂的。

在如此亂局之下，我們作爲投資者，最佳的做法就是盡量控制好倉位和風險，尤其是要避免杠桿。同時，我們會積極審視手中持有的公司，並且仔細分析關稅是否真的會為企業帶來影響，還是只是市場風險溢價的提升而引致股價下跌，如果是後者的話，此刻或許更應該買入而不是賣出。

作者洪龍荃，博立聯合創辦人、基金經理、中原資產管理投資總監 執筆之時，筆者及其客戶沒有持有上述股票