最近，市場傳出茶百道、蜜雪冰茶、滬上阿姨、古茗等即將來港上市。適逢其會，我有親戚在國內也拿到了部分茶飲品牌的加盟資格，因此上週末我特地到廣州陪他們找舖位，順道考察最新的經濟情況。

當日我們的行程比較趕，但是也經過主要的熱點如上下九、永慶坊及北京路等。當走在街上，我第一下的感覺是非常多人，尤其是北京路的一段，我分別在大約晚上7時及9時左右在北京路上逛，路上全都是人，幾乎就像我們身處年宵市場之中，水洩不通，晚上10時後人流亦絲毫沒有減退，表弟跟我分享廣州政府正在非常著力發展「夜經濟」（香港政府也在積極研究中，但我信心不大）。但當我觀察附近店舖的生意時，我發現一些特點：1）大部分消費品牌如體育用品、金飾等均門堪羅雀，只有少數有丁點兒顧客在光顧；2）餐飲非常火爆，晚上7時左右商場內的所有餐廳均爆滿，連帶每間餐廳外至少有數以十人在輪候。滿街均是茶飲店舖，其中價位較高有喜茶、奈雪及新興品牌霸王茶姬，而價位較低則有蜜雪冰城、CoCo、甚至一些手打檸檬茶品牌等，往往一條街下來已經有數家門店，但是大部分生意還是不錯的；3）個別中低價消費品牌如名創優品等的生意非常火爆，這次我參觀了其北京路的旗艦店，大約數層樓高，人流非常旺，據早前業績會上公司的公佈，這家旗艦店的生意是創了紀錄的，未來公司會更多向這種大店的模式進發，建設成本是原來門店的2倍，但是店效是3倍，回本期更快。

而針對茶飲公司，雖然競爭激烈，但是暫時而言盈利能力還是相當不錯，以本文開首提到的茶百道和蜜雪冰城而言，他們的純利率高達22.9%及18.5%。他們的商業模式主要依賴吸引加盟商，快速的大規模擴店，公司賺取賣原材料給加盟商的錢，因此門店的規模非常重要。今年上半年，多個品牌均依賴加盟商大力拓展，估計總體新開門店不下萬家，加盟商在經濟氣候大環境相對差的時候，更願意優先選擇加盟這些茶飲品牌，因爲所需的資金和技術相對較少，風險較低。

這些茶飲公司在上市後有了更充足的資金，為了滿足給投資者的預期，已經擁有數千家門店的品牌將會開啓新一輪擴張計劃，估計市場將會更加激烈，給併購或最終倒閉的應該也不少，後起之秀的茶飲品牌很難做到規模化，唯有打差異化才有一絲出路。

作者洪龍荃，博立聯合創辦人、基金經理、中原資產管理投資總監
執筆之時，筆者及其客戶沒有持有上述股票