港股於今年10月在投資者極度悲觀下試底，11月卻在差不多所有不明朗因素同時減退下來個大反彈，不過到12月又輪到美股上升乏力，聯儲局議息後更向下走。宏觀政經不明朗因素時好時壞，投資氣氛善變，股市波幅大兼無定向，可謂過去年多兩年全球投資市場的縮影。看看港美兩大傳統股市指數，從近兩年高位計至12月中，S&P500下跌13%，恒生指數亦下跌37%；若果看看投資者更熱衷的新經濟股票指數，Nasdaq下跌33%，恒生科技指數更下跌62%。不少投資者見股市風高浪急，現時會選擇將流動資金全部做年息幾厘的定期，亦無可厚非。

不過事實上，將所有流動資金「長期」做定期的人其實不多，現在他們也許較堅定說會，但是當投資氣氛復常，感到股票帶來的潛在回報比做定期收息有一定溢價，投資者便會將部份甚至全部資金重新投入股票，不過過往經驗告訴我們，很多人會待市況大旺時才買股票，因喜歡見到股價升升升，那時選股不大重要，無論公司好或公司差都升，買入初期沒有壓力，但其實絕大部份到很難及時高位套利，越跌越不捨沽出，最後落得虧損收場，無論之前帳面賺過多少錢！

既然最終會有這樣的不理想結果，現實上始終還是會買股票，雖然現在他們較堅定說不會，但無改最後的結果，為何淡市時不趁股價未受追捧時便投資股票，成功機會不是可以大幅提升嗎？這是一個很理性的推論，可是若果大部份投資者有這般理性，便不會長期可以在股市賺錢的只是少數吧！

在淡市時投資股票，買入後股價仍是跌跌跌的機會率依然不低，很多投資者會怕因為不懂選擇公司而買入劣貨，到旺市時股價仍會低迷而不能翻身；又或太高估值買入好公司，到旺市時股價依然未能見家鄉！既然最終依然是要投資股票，知道在市淡時買入股票才可增加勝算，那麼怎樣可以克服以上提及的心理關口？

首先，要做好資產配置，衡量流動資產中用多少百分比去投資股票，才不會影響自己的基本生活，及不會令自己食不安，瞓不樂，動搖自己的情緒以至做出錯誤決定，即是要達到安心投資股票這個屬中高風險級別資產的水平。現在，知道可以用多少資金去投資股票，那麼可以買入什麼類型的股票？

縱使通脹升幅受控，未來兩三年預期息口依然不低，加上全球持續收水，中國銀根於疫後可以較鬆，但也不會大水猛灌，股市要重回資金滿瀉雞犬皆升的時代並不容易。另外，中國經濟在疫後可以較有生機，但歐美仍然受經濟衰退風險籠罩。不過，市況平淡下，質素優良及合理估值的公司股價穩步上揚的機率依然較大，若果公司業績可以不受負面經濟情況影響，或影響幅度較小的，更有機成為資金避風塘，我們稱這類公司為「複利增長股」(Compounder)，較知名例子有Coca-Cola(KO)、P&G(PG)、LVMH、Nike(NKE)、青島啤酒(168)等，當然還有不少只要肯努力及用心發掘便可找到的隱世名字。這些公司們憑著強大的品牌及銷售網絡，產品及服務具明顯競爭優勢，財務報表可見到較高盈利率、較低負債比率、充裕的營運現金流，當然還有重視股東利益的優秀管理層。我們會分析目標公司過去十多二十年的發展及業績，以決定是否符合「複利增長股」的條件。我們會看看目標公司過去十多二十年的估值變化，以決定其適當的長期估值水平。

若果建立的投資組合能夠做到不變應萬變，應該是投資最理想的情況，「複利增長股」會是當中不錯選擇。

簡志健，持證監會持牌人士，博立聯合創辦人/中原資產管理投資總監
執筆之時，筆者及其客戶持有青島啤酒(168)及Coca-Cola(KO)