最近拼多多(PDD)公佈了2024年第2季度業績，印象中這次業績會是筆者看過過往訊息量最多的一次業績會議，但相信投資者這次會寧願它的業績會像以往一樣沒有什麼訊息量，因為結果是拼多多的股價在一天內下跌30%。由於這間公司屬於中概股裡面的明星，而管理層在業績會上面表達的訊息極具爭議性，因此引起了投資者間廣泛的討論。

管理層非常誠實地預警由於市場競爭日益加劇以及外部挑戰，料收入和盈利增速將承壓，已準備好承受短期犠牲以致潛在盈利能力下跌，長期而言盈利能力的下降亦不可避免。而由於公司仍處於投入階段，未來數年不會進行回購及分紅。最大的爭議除了關於未來盈利能力下降的部分，還來自於股東回報的缺失，尤其在其他電商股份都紛紛拿出具有吸引力回購計劃的情況下。

筆者其實會欣賞管理層對於業務層面發展趨勢的高度誠實，畢竟好聽的話聽多了（當然這其實也無可厚非，因為人都會傾向不想得罪人）。只是對於資本配置層面也會維持和市場差不多的看法，畢竟就拼多多現階段的資產負債表（尤其是現金的積累）以及利潤狀況並沒有去到無法給予股東回報的程度，當然還是比起胡亂投資好一點。在筆者印象中，尤其是在宏觀經濟存在挑戰的大背景下，拼多多曾經多次交出一份份亮麗的季績，導致市場無法忽視它的存在，甚至對潛在投資者衍生一些挑戰。例如筆者最近機綠巧合下見了一位投資界前輩，他提到自己是少數從來沒買過拼多多，因為在投資行業裡面，只要涉及到中概股，很難遵循不懂不做的原則，即使不太看懂也可能要被逼買一點倉位。這次由於管理層的話語而出現了並非一面倒的爭論，有因為管理層團隊一直具備戰略遠見和執行力、估值因素等而加倉的，也有因為管理層的溝通、股東分配不足而避開的，這也成為筆者一個有趣的學習案例。

卓穎姿，持證監會持牌人士，博立研究團隊/中原資產管理高級分析員
執筆之時，筆者及博立客戶沒有持有上述股票