泡泡瑪特(9992)上周正式發佈2024年半年報，整體業績再創新高，而且是全方面超預期，公司在業績會發佈後再創出今年新高。當年上市之初，投資者對公司最大的質疑莫過於產品偏重盲盒，然後也擔心IP矩陣太過單一，Molly的佔比太高會無以爲繼。但是，隨著時間的推移，這次業績帶來的驚喜在於以下幾個方面，第一，IP矩陣逐步完善，早期的强勢IP Molly繼續維持增長（受益於Mega系列的帶動），但佔比已經從早年的70%降低至17%，而且其他IP逐步崛起撐起整個矩陣，每年都有新的IP 誕生和獲得成功。第二，盲盒手辦佔比下降得很快，未來收入佔比會降低至30%左右，而其他新品類如毛絨玩具、積木、卡片等的增長空間還是很遼闊。第三，海外業務佔比增長迅速，現在已超過總收入的30%，今年年底目標超過40%，現在泡泡瑪特已經實現成功的出海。

單純要擁有一個成功的IP已經很難，但是泡泡瑪特已經反覆驗證，自己有能力延長IP的生命周期和持續發展新IP的能力，每一年也能為消費者帶來新鮮感。這自然離不開其成熟的IP運營模式，公司一方面分析消費者的購買行為和消費偏好，了解市場潮流變化趨勢，為設計師提供靈感，另一方面通過全球挖掘藝術家，並與其構建緊密合作關係，打造風格各異的IP矩陣，讓設計師深度參與IP設計到最終生產的整個流程，確保最具爆款潛力的IP持續問世。

自上市以來，我們一直在長期跟蹤公司。好公司在好價錢的時候才是好股票，我們在2023年年初開始關注泡泡瑪特的投資機會，然後一直耐心地看公司的發展。業績公佈後我們參與了公司的中期業績發佈會，管理層給人的感覺很認真，仔細回答了每個投資者的問題。創辦人王寧很有信心，全年能做到100億收入，成為百億收入企業。王寧說，我們都有很認真的做產品，每個產品的開發週期差不多都是10到13個月，你們現在看的新品都是去年開發出來的。另外，他也提到泡泡瑪特的產品能在當前的大環境下撫慰人心，很開心能得到大家的喜歡。至於海外業務方面，他認爲海外業務超出了自己的期望，沒想到會這麼好，證明了產品是可以被世界接受的。王寧更判斷公司進入大潮玩時代。而在這個大潮玩時代，最重要的是“向上努力向外看”。品牌向上意味著泡泡瑪特將始終以進取的姿態呈現更好的產品與體驗，有志於和全球優秀的公司同台競技。考慮到現在的IP組合、海外增速、毛利率及利潤率提升，及長期的業績增長預期，我認爲這家消費品公司是投資者不能忽視的。

作者洪龍荃，博立聯合創辦人、基金經理、中原資產管理投資總監
執筆之時，筆者及其客戶持有泡泡瑪特(9992)