在2024年股東大會上，泡泡瑪特(9992)特別提到以下幾個重點。第一，關於國際化。泡泡瑪特會非常重視國際化，不僅是業績增長，也是品牌能否具備全球影響力和長期生命力的必經之路。公司已在全球20多個國家開店，會根據當地市場開發更多符合當地口味和習俗的產品。之前簽約的很多藝術家都是海外藝術家，手辦文化也是全球通信的。國際化的門店佈局能夠吸引更多藝術家合作，形成馬太效應。過往因為有疫情和經驗尚淺的關係，會有一些to B的業務，往後只會自營，之前的合作關係到期後也不再續簽。同時，公司的國際化策略與其他公司不同，泡泡瑪特是目標to C，不是to B；其次是to Local，不是to 華僑；最後是多個市場同步推進，而不是押寶單一市場。第二，關於IP生態和多元化。公司強調多元化不是all in，投入是有限的，會慢慢來的，不會一下子就想在盲盒以外找到第二曲線。現在產品的拓展邏輯都是緊緊圍繞豐富IP黏性而做，很多領域都是全新領域，各有特點和難處。現在具體的新業務有：1）卡牌，目前不算成功，但看到了市場的潛力，組了團隊會繼續做；2）積木，即將於7月推出，不同於國內同行的簡單模仿，會有驚喜，公司內部評價體驗甚至會超越樂高，拭目以待；3）手遊，公司偏向選擇了粉絲優先，而不是新玩家，會慢慢進步去達至平衡；4）樂園，公司不急於擴張，希望以此為試點、不斷改良優化，逐步形成好的生態助力。樂園已經在盈利了，王寧甚至建議股東可以每半年去樂園一次，會看到很多改動，團隊也在陸續成長；5）電影，動畫作品在推進中，最近labubu系列的短片即將上線。第三，關於供應鏈。隨著公司全球化，公司也在越南嘗試下單，雖然與國內尚有差距，但品質已經能夠達標，產能和成本有待改善。今年大約會有10%的產能投放到越南，未來希望做到國內外產能均衡。公司的柔性供應鏈也做得較完善了，生產週期大大縮短，並且彈性更大，可以做到快速加單，降低存貨風險。

如果從數字層面去看，我們大概可以從財報上比較到海外門店與國內門店的店效。從2022年至2023年之間，財報上顯示海外門店從43間增長至80間，而單店收入大概從26萬翻倍至60萬左右，2023年海外總體收入為10.7億元，佔總收入大概為16.9%。而國內門店在2023年大概也達到57萬左右，略低於海外門店。公司繼續在一步一腳印地將海外收入逐步提升，王寧對商業的理解非常深，而且極度具備耐性，不會因為短期引誘而走偏，從定性層面來說，泡泡瑪特的業績再創高峰應該是大概率的事。對於未來的業績展望，公司表示內部有規劃，但是對資本市場不會做任何指引。

最後，我希望引述去年股東大會上王寧的發言作結「泡泡瑪特主要是傳遞美好，為大家帶來快樂。我們避免做短期追求業績的事情，有所為有所不為。譬如授權，可以把IP形象授權給很多人，沒有投入，利潤很高，但會損害品牌價值，所以不做。我們內部很多項目、很多想法都砍掉了，儘量做減法。」我們很希望看到泡泡瑪特可以按照自身發展的節奏，走得更遠，成為一個具備歷史的品牌，滿足更多人的精神需求。

作者洪龍荃，博立聯合創辦人、基金經理、中原資產管理投資總監
執筆之時，筆者及其客戶沒有持有上述股票