糖尿病主要可以分為一型及二型，一型糖尿病是一種天生免疫疾病，導致胰島素的分泌減少或完全停止，患者需要依賴外源性胰島素來維持血糖平衡。二型糖尿病是一種代謝性疾病，主要由胰島素抗性和胰島素分泌不足所引起，大多由後天肥伴所致。胰島素抗性是指身體細胞對胰島素的反應減弱，胰島素在將葡萄糖轉運到細胞內以降低血糖的效果降低，即使使用外源性胰島素治療，細胞對胰島素的反應仍受限。

整體糖尿病患者中，二型糖尿病佔比超過九成，傳統的胰島素治療對不少病患者效用不大，加上胰島素治療需要進行注射或使用胰島素泵，這對病患者來說不方便，或影響按時注射的治療計劃，因此出現二型糖尿病藥物，有些還是口服藥。除非有嚴重肝腎功能障礙，現時首選藥為Metformin(二甲雙胍)，可以減少胰島素抗性，改善胰島素降低病患者血糖值的作用。若血糖控制未達理想，及因現時很多病患同時要治療心臟病、體重及胰臟毛病，GLP-1受體激動劑及SGLT-2抑制劑會是較受歡迎的選擇，不過價錢較貴。

SGLT-2抑制劑藉由減少腎臟對葡萄糖的再吸收，增加尿液中的葡萄糖排泄，進而降低血糖值，還可以引起輕度利尿和體重減輕。GLP-1受體激動劑可以增加胰島素的分泌，抑制升糖素的釋放，減緩胃腸道的葡萄糖吸收，並增加飽足感，減少食慾和促進胃排空延遲來降低體重，有多重作用，在降低血糖方面具有較強的效果。一些GLP-1受體激動劑已被證明具有心血管保護的作用可以降低心血管事件的風險，如心臟病發作、中風和心血管死亡，整體效果比SGLT-2理想。

有多家製藥公司研發和生產GLP-1受體激動劑並已在市場銷售，包括Novo Nordisk(NVO)、Eli Lilly(LLY)、AstraZeneca(AZN)、Sanofi(SNY)等，當中Novo Nordisk為明顯市場領導者，公司於2022年年報中提到，其2022年全球市佔率達55%。Novo Nordisk是一家長期專注從事糖尿病治療的製藥公司，具豐富經驗和聲譽，研發經過大量臨床研究，安全性和有效性皆得到醫生信賴，加上產品線廣泛，提供不同劑型和用法的選擇，滿足了不同病患者需求。

Novo Nordisk有兩款GLP-1藥物經FDA批核可用於減重，大受市場歡迎，根據公司2023年第一季業績提到，已經佔據全球抗肥胖藥物89%市場份額。不過，主要競爭對手Ely Lilly(LLY)的GLP-1效藥物抗肥胖效果更佳，最快2023年底上市，而其他競爭對手大多在2024年以後才上市。GLP-1藥物的適應症包括糖尿病、抗肥胖、心血管病、脂肪性肝炎等，甚至是阿茲海默症，為未來增長空間最大的藥物之一，Novo Nordisk及Eli Lilly在這賽道走得最前，生意非常好，反而產品面對供不應求挑戰，成為業務增長樽頸，為現時這兩間高估值公司的主要投資風險。

簡志健，持證監會持牌人士，博立聯合創辦人/中原資產管理投資總監
執筆之時，中原博立新世代增長基金持有Novo Nordisk (NVO.US)及Ely Lilly(LLY)