泡泡瑪特(9992)在上月公布第三季度最新業務狀況後，股價大升並至今維持在$70水平，今年升幅約250%，和其他中國消費股的表現可謂天淵之別。Pop Mart在尖沙咀K11商場的分店應該是全港最旺場的，無論平日或假日也經常擠滿人，除了平均單價約80港元的小型Figure，那些數百至千多港元的大型Figure也很有市場，還未計受歡迎IP如Molly、Labubu等的週邊產品，現時大家經常提到香港消費市道不理想，為何泡泡瑪特可以獨善其身？

其實，這可以追朔至八十年前發表的需求層次理論(Maslow’s Hierarchy of Needs)，人滿足了溫飽等生理需求及安全需求後，接著便要滿足社交需求，然後才去考慮要達致名成利就的尊嚴需求，及更高層次的自我實現需求。大家都知道現今社會競爭激烈，不少人選擇「躺平」，不再追求越來越難得到的尊嚴需求，社交需求便成為最容易達到的目標。以前的社交需求，不外乎交朋結友，及融入不同社交圈中，現時當然也可透過社交媒體達到，進入門檻可謂更低，好像不需100港元買個Labubu公仔，然後在社交媒體展現一下，便可感到自己和Blackpink Lisa或張敬軒聯繫上，得到社媒朋友的讚賞，甚至可和同好交友，若果你提到要排隊數小時才買到，反響可能更大！100港元一個膠公仔也不可算便宜，但滿足社交需求的性價比卻很高。你或許會反駁，你也有買Molly公仔，但只是自己收藏及欣賞，並没和別人分享，何來滿足社交需求？可是，其實你正在滿足更高層次的自我實現需求，你要成為一個Molly公仔的收藏者，其實和持續默默捐款以幫忙有需要人士的慈善者沒有兩樣，皆可以滿足心靈所需，因為現在很多人對自我實現的標準已有所降低，可以很自我，不需一定要完成偉大目標。

想想現時中港經濟不理想，除了泡泡瑪特生意仍不賴外，有什麼生意仍在逆市而行？是否仍有不少人一年數次坐飛機外遊？是否仍有不少人用盡方法去「撲」演唱會或見面會票？是否仍有不少人在串流看電影或劇集？ 這些消費的共通點，若非為滿足社媒分享需求，便是可以慰藉心靈，負擔得到的話，也不會去慳這些錢，因為這些「社交消費」或「心靈消費」，大家才可以走下去，繼續工作或讀書，繼續開心過「躺平」生活。在新冠疫情盛行期間，奢侈品也曾經成為一個載體，可是當奢侈品越賣越貴，負擔得起的20%可以繼續買，經濟不理想時，勉強負擔或負擔不起的80%便會選擇買少些或不買，還好，這方面的預算撥一部份已可以去幾次旅行，睇多幾次演唱會，買多幾個公仔，申請多幾個串流平台，所以除了泡泡瑪特股價一枝獨秀外，旅遊平台的攜程(9961)及經營中價連鎖酒店的亞朵(ATAT)的股價於中國公司中明顯表現較好。不想投資中國公司的，同業的Booking.com(BKNG)、Marriott(MAR)、Hilton(HLT)等股價也持續強勢，串流平台Netflix(NFLX)及Spotify(SPOT)股價仍在擦新高，還有一間較冷門的Live Nation(LYV)，若果前些時想買下年的啟德體育園首辦的數萬人Coldplay演唱會，應該有機會去過其網站。Live Nation是全球最大的現場娛樂公司，在2023年在全球舉辦了超過20,000場活動，並透過其票務平台Ticketmaster銷售了超過6億張門票。不說不知，於2023年的227億美元收入中，演唱會佔比超過八成，這部份的除稅前經營溢利卻是負數，公司賺錢主要源自售票平台及贊助收入，除稅前經營溢利率分別高達31%及54%。

簡志健，持證監會持牌人士，博立聯合創辦人/中原資產管理投資總監
執筆之時，筆者授權/基金客户持有、泡泡瑪特(9992)、亞朵(ATAT)、攜程(TCOM)、Netflix(NFLX)及Live Nation(LYV)，並會按不同股票的風險因素配置在不同產品上