互聯網是我們生活中不可或缺的一部分，但它使我們更容易受到無良黑客的攻擊。移動設備，機械和物聯網傳感器的增加擴大了供給面，從而加劇了問題。自Covid以來，企業勒索軟件攻擊激增並持續上升，另外，地緣政治方面的加劇，讓網絡安全防護得到更大的需求。近日來，網絡安全公司陸續發佈業績，其中全球市值最大的兩家網絡安全公司Fortinet（US FTNT）和Palo Alto Networks（US PANW）都公佈了亮麗的業績，市場可能會擔心高通脹的持續影響公司的利潤，假若出現經濟衰退，企業的IT預算減少會影響整個IT行業的需求，不過由於網絡安全的剛需性更強，因此會相對其他IT細分行業影響較少。根據Morgan Stanley的數據顯示，當經濟變差時, 網絡安全是最低可能性出現支出減少。PANW的CEO在最新的訪問認為，兩年前疫情對行業的衝擊更受影響，他們目前還看不到通脹和減少經濟活動對公司的壓力，反而看到對於安全性的擔憂和網絡安全意識比過往更甚以前。

另外,在這幾個月的俄烏衝突中，網絡戰扮演了十分重要的角色，俄羅斯黑客們率先通過各種手段對烏克蘭政府網站，銀行機構的網絡攻擊導致系統癱瘓。除了地緣政治複雜化外，持續的網絡轉型，雲轉型，加強網絡基礎設施，人工智能和機器學習的趨勢，將會繼續推動網絡安全行業的順風增長。尤其是在高通脹環境下，人工成本也會面臨上漲的壓力，讓傳統公司進行更多科技轉型去節省成本, 比如很多物聯網如工業方面的應用連接到網絡上會打開了更多漏洞，因此便需要進行網絡保護。

Fortinet和Palo Alto Networks在這條賽道上各有優勢，他們的產品佈局都很全面，Palo Alto Networks在雲安全和XDR(擴展式偵測與回應)的專長上做得更好，Fortinet則在融合安全和網絡方面做得更好，因此有著混合需求的前景下可能更好。在營收方面，兩家公司有著不同的地域優勢，Palo Alto Networks有70%收入來自美洲，而Fortinet有超過60%的收入來自亞洲，歐美中東(EMEA)市場。在盈利能力方面，目前看到Fortinet的盈利能力更強，有著15%淨利潤率, 且自2013年上市後自由現金流保持正增長。而Palo Alto Networks由於這3年間主力拓展多項領域，從2018年只是一個領域,下一代防火墻(NGFs)領域的佼佼者，發展到目前在7個領域包括Zero Trust(零信任安全)，XDR等均有優秀成績，由於把大量金錢再投入到多項新業務上，因此在採用GAAP會計準則下還在處於虧損狀態。在發展上, Fortinet和Palo Alto Networks的主要增長領域如SD-Wan, 網絡安全防火墻, XDR, 零信任等, 未來幾年的行業增速均超過20%, 因此能享受行業的順風。

網絡安全行業的弊端是競爭對手眾多, 細分類別眾多, 導致格局分散, 不過往好的方面去想, 在目前複雜的宏觀環境下, 小公司和創業公司生存更困難, 更有利於這些大型網絡安全巨頭們併購整合, 穩固市場地位。

洪龍荃，持證監會持牌人士，博立聯合創辦人/中原資產管理投資總監
傅可怡，持證監會持牌人士，博立研究團隊/中原資產管理分析員
執筆之時，筆者及其客戶沒有持有以上股票