恒生指數昨天(10月24日)下跌6.4%至15083，自6月28日反彈至22419起，四個月累計跌幅達33%，這段Free-fall的程度，不明朗充斥的環境，令我想起十多年前的「金融海嘯」。我在2005年起寫Blog(紅猴股評)，當時未入行，仍有將組合在Blog分享，因此紀錄還在，大家有興趣也可以重溫一下。

恒生指數在2009年3月上旬見底，低位11345，3月11日的文章提到「筆者的投資組合已沒有變動一段時間，一來已達至現金佔組合市值40%至50%的目標，二來組合以在港股投資的範圍內以ETF達到一定的分散，三來經濟未明朗下最好不變應萬變，加上工作最近極度繁忙，所以亦不急於作變動」。

為什麼金融界「世界末日」仍堅持組合持股？

當時的投資環境其實比現時還差，是金融界的「世界末日」，不知何年何月才會復甦，但我仍堅持組合中一半持股，為什麼？首先，我仍然相信股票及股市如過往危機般，事過境遷後明天會更好；另外，則涉及「資產配置」，我放在股市的資金佔資產是一個令我覺得舒適的比重，這個比重因人而異，最簡單是這筆屬中高風險投資的資金，無論升跌也不會影響自己的基本生活外需，亦不會令自己覺得有壓力，食不安睡不著。若果大家未能達此境界，便需檢視一下自己的資產配置，不然股市長期有升有跌，遇上大跌市也得冷靜面對。

我記得2008年尾還去了一趟杜拜旅行，住了帆船酒店，有朋友問為何「金融海嘯」好像對我沒有影響，其實又怎會沒影響，不過影響的是我的投資組合，但不是基本生活。2009年3月11日的投資組合，現金佔比51%，持貨包括風險相對不高的ETF及內銀股，但持股也貶值了35%。

為什麼跌市守得穩，可以成為一個重要轉捩點？

股市在2009年3月見底反彈，當年是股市好年，最差的一年是2008年，恒生指數在2007年10月尾高見31958頂位後輾轉下跌，2008年全年下跌48%，而知名本地基金如「長勝將軍」及「價值投資」(大家自己估下)也跌了一半，而我的組合則跌了27%，我是主力長倉投資，不用衍生工具對沖，組合以持股比重去控制風險，現金較多下變相也是一種對沖，因此組合持有股票下，於大跌市(絕大部份股票股價下跌)貶值是無可避免的，這時控制跌幅便是最重要的事情。

假設2008年初分別放$100在我的組合及恒生指數，年尾時分別貶值至$73及$52，不過這個基數的大小對未來投資回報的影響著實不小。2009年當恒生指數反彈至14000時，我開始對股市復甦建立信心，因而逐步為組合增持股票，那年我的組合升值54%，恒生指數則上升52%，結果2008年初那$100，至2009年尾，我的組合變成$112，升值12%，而投資在恒生指數則變成$79，仍貶值21%。

可見到，跌市守得穩，可以成為一個重要轉捩點，但當時受跌市氣氛止蝕離場的朋友，那個虧損已確認，沒有持有股票，當然大家會想2009年也可如我般自恒生指數反彈至14000開始恢復買入股票，甚至神勇地認為可以摸底在11000至12000便買翻股票，但現實於恐慌時絕大部份人不會去買股票(好像現在只想做定期存款般)，反彈初期半信半疑下也不會開始買股票。那麼為什麼我那時會自恒生指數14000時逐步為組合增持股票，不要忘記我自1995年便積極研究股市及投資股票，2009年時已有14年充實的投資經驗。回想那時，大部份人認為事過境遷，可以再買股票時，恒生指數已是20000以上，再次引證股神巴菲特於2008年10月「金融海嘯」時的分享：「有一點是肯定的，股市在經濟和市場信心真正復甦以前，會有大幅度上漲。如果你等到那時候再買股票，那就已經錯過了最佳的購入時機」。

為什麼投資股票的大前提是做好「資產配置」？

現時處境著實和當年相似，2009年3月11日的文章也提到「經濟何時重新振作，股市何時重新起飛，眾說紛云，有誰真的清楚。但無論股市要沉寂一年、三年甚或五年，也得要準備一下時機來臨時要投資哪些股票？又怎樣重整投資組合？」是次恒生指數及港股會沉寂多久，又怎知道，千萬不要高估自己對整個股市的預測能力，好像那時人人以為是金融界的「世界末日」，怎知卻不知不覺見了底部。

既然是不知道，現在應該怎樣部署？如先前提到，投資股票的大前提是做好「資產配置」，明白投資股票屬於中高風險，在資產中配置一個令自己覺得舒適的比重放在股票，當然不是胡亂去買，長線投資的也要在中長期合理估值下投資在好股票上(不過好股票變質時也要沽出)，做好基本事情，便擁抱投資組合的上升與下跌，不要因心理因素動搖，因為無論升跌也不會影響自己的基本生活外需。

剛巧有潛在客人提出想逐步趁低吸納的想法，只要他清楚投資股票的風險，做好令自己安心的「資產配置」，並願意擁抱投資組合的上升與下跌，為何不可以？好像我在2009年恒生指數反彈至14000開始增持股票時，我當時也不知道迎來的是升市還是跌市。

簡志健，持證監會持牌人士，博立聯合創辦人/中原資產管理投資總監