現時世界的變化之快，導致研究一間企業的時候，較少會看超過十年前的東西，因為很多事物和概念已經不適合應用至今。但也總有一些行業，長時間以來並沒有太大的變化。以中國注塑機製造龍頭海天國際(1882)為例子，翻看其2006年的招股書，會發現這個是一個變化不大的行業，到今時今日看仍然有很多重疊或分別不太大的地方。

首先是製造這些注塑機的地方依然是集中在浙江省、廣東省、江蘇省等沿海省市。招股書顯示中國按2005年生產台數量計算的注塑機製造省市前三名就是這三個省，下游的塑料產品產量分佈同樣是有超過一半集中在這三個省市。背後的原因是地理上注塑機製造商需要毗鄰最終客戶、供應商及外購製造商，以降低物流成本。而中國塑料機械工業協會2022年發佈的一個期刊顯示，中國塑機行業優勢企業集中在上述三個沿海城市。

其次是全球行業的競爭格局。在招股書裡海天國際指出其競爭對手包括加拿大的Husky注塑系統有限公司、美國的Milacron Inc.、德國的Krauss-Maffei、Demag、Engel、日本鋼鐵工程和國內的震雄集團(57)等。招股書裡許多提及的公司至今依然是海天國際在國外的主要競爭對手。海天國際在國內依然維持行業第一的地位並擁有高市佔率，不同的地方是在國內的競爭對手方面，震雄集團在2005年時仍是國內第2名，到今天已被後來居上的伊之密(300415.SZ)所超越。

最後是下游的應用。招股書所示2004年全球對於塑料加工機械的應用以包裝（塑料瓶、容器、塑膠膜、盤等）和建築等通用塑料，以及消費（家電、家居用品、個人護理用品、玩具、醫療產品）為主，其次是汽車。而根據國內的一些產業研究報告整理，近年的塑料產品應用以通用塑料、家電和汽車為主，家電和汽車的在塑料產品應用的佔比有所提升。

翻看看似陳年過時的招股書其實也有不少好處，例如可以對比昔日與今天行業變化巨大或者不變的地方，可以看到管理層當時描述自身公司的競爭優勢至今是否適用，甚至可以看到管理層在當時對於未來一些趨勢的想法有否被逐步驗證。反過來想若果一些公司在3至5年前上市，但是招股書裡很多東西與今天對比已經出現重大的變化，可能就是一個訊號告訴我們，要看到該公司及行業未來十年的情況會如何的不確定性相當高，犯錯空間亦會較大。

卓穎姿，持證監會持牌人士，博立研究團隊/中原資產管理助理分析員
執筆之時，博立客戶沒有持有上述股票