今天的比亞迪(1211)已經取代大眾成為中國最暢銷的汽車品牌，並早於2022年第二季度已超越Tesla(TSLA)成為全球賣出新能源汽車最多的品牌，保持至今。今年，比亞迪的銷量目標是300 萬輛，相信要完成已毫無懸念。

比亞迪今天銷量的「火爆」，彷彿已令人忘記了它早年的艱苦歲月。哪怕只是3年前，比亞迪的銷量還排不進全國車企的前15名，當時哪有人會相信這位「落榜者」能在幾年間搖身一變成為「尖子」。或許當時只有一人願意繼續相信比亞迪的故事，那就是創辦人王傳福本人。他早在2003年開始佈局汽車的電子生產和製作，多年來無論在汽車行業經歷任何挫折，他也沒有一刻停下腳步，只是埋頭苦幹地一步一步將玻璃、輪胎以外的每一個汽車組件都陸續做出來。他的做生意思維非常簡單，就是「We’II never, never rest」，永不停步就是保持競爭力的最佳辦法。比亞迪用全產業鏈一體化的製造方式，製造出極具性價比的汽車去奪取市場份額。

有分析指比亞迪是唯一一家在能源新舊交替到來的時候，已經做好了全部準備的傳統車企。它在技術、產品（多車型）、渠道、供應鏈上都做好了準備，因此能夠拿到市場最大的份額。上週，已屆99歲的智者芒格首次接受播客訪談，也再次談到了比亞迪。「他（指王傳福）是個天才，有著工程學博士學位。當他看到別人的零件後，他可以製造出那個零件。他是一個天生的工程師，可以把一切都做出來的生產型管理者。」字裡行間都洋溢著讚美之情。

比亞迪今年1至9月的銷售情況，第1季度銷量54.8萬輛、第2季度銷量70.0萬輛、第3季度銷量82.2萬輛。儘管第3季度是上半年（124.8萬輛）的2/3，但淨利潤層面，第三季度與上半年相當，表明單車利潤明顯提升了，應該已達到每輛大概1.3萬元。這與碳酸鋰等原材料大幅下跌、規模效應進一步提升以及海外銷量提升等因素都有直接關係。展望第四季度，比亞迪的銷量應該至少會在93萬輛以上，比第三季度增加11萬輛以上，而第四季度碳酸鋰等重要原材料的平均價格會比第三季度更低（暫時而言，至少下跌了20%+），仰望U8等高單價車型將於本季度内陸續交付，而且比亞迪海外銷量理應環比繼續增長，我們可以預期第四季度將會帶來比第三季度更高的利潤，保守估計至少達到120-130億元的淨利潤，全年度最少是330億元淨利潤左右。至於明年，銷量如果能夠再增長40-50%，單車利潤維持甚至小幅增長的話，500億元的淨利潤或許不是夢，市盈率不足20倍，上升風險感覺比下跌風險大。

作者洪龍荃，博立聯合創辦人、基金經理、中原資產管理投資總監
執筆之時，筆者及其客戶持有比亞迪、Tesla等股票，並隨時買入或賣出