Jack Dorsey旗下的移動支付服務商Square於本周初公佈，將以發行股票形式，以290億美元收購澳洲先買後付服務供應商Afterpay，是Square歷來最大規模的收購。消息公佈後Square股價明顯造好，反映投資市場普遍看好是次收購所帶來的效益。
先買後付（Buy Now, Pay Later, BNPL）近年大行其道，市場空間估計高達1萬億美元，目前佔全球支付機會大約僅為2%，未來增長可期。BNPL尤其受到千禧一代及Z世代消費者歡迎，這些年輕客戶寧願以借記卡（Debit Card）交易而不再選擇傳統的信用卡（Credit Card），主因是他們不希望從傳統銀行中承擔昂貴的利率開支，而且BNPL更提供了可按自身喜好和條款作購買的高靈活性。
Afterpay是全球最早開發BNPL商業模式的公司，它於2015年由年僅30歲的Nicholas Molnar和47歲的Anthony Eisen在澳洲創立。公司於2017年在澳洲上市，隨後數年透過收購Clearpay進軍英國。當商戶將Afterpay提供的支付軟件整合至結賬頁面，擁有良好信用評級的消費者便能免費使用BNPL服務，先付出25%的首付，然後享受0%利率的借貸，在6個星期内分三期還清借取的款項，達到分期付款的效果。Afterpay主要的收入來源為商家支付的交易費用，一般介乎金額的3-6%；同時倘若客戶未於指定期限内還款的話，公司便會收取利息手續費。Afterpay自推出服務以來，一直廣受年輕客戶群的歡迎，而去年爆發的疫情更加快了公司的發展。因爲疫情期間大量消費者轉投網購消費，帶動了公司高速增長，股價更在一年左右飛升近10倍，但需留意的是公司迄今尚未實現盈利。
Afterpay已是領先的BNPL平台，截至今年6月底，Afterpay在全球為超過1600萬消費者及接近10萬商戶提供服務。Square於收購聲明中提到計劃將Afterpay整合到其現有的賣家服務及Cash App生態系統，讓小商戶也可向客戶提供先買後付服務，而消費者可直接在Cash App管理自己的分期付款，並在Cash App軟件發現商戶提供的優惠。
總的來説，我們對是次收購的看法正面，並認爲這是其從本土美國市場走向全球的關鍵一步。收購的價值主要體現在以下方面：第一；拓展海外市場，實現國際化戰略。Afterpay的主力市場在澳洲及新西蘭，其次才是英國、美國及加拿大。而Square基本上全部營收均在美國，收購能快速地拓展海外市場。第二；綫上綫下的協同效應。Square將可以實現全渠道平臺支付解決方案，收購能拓展其電子商務和綫上銷售。第三；獲得大量年輕用戶。Afterpay的客戶群相當年輕，這將有助Cash App獲得或爭奪大量年輕用戶，長期為公司帶來巨大潛在變現價值。第四；資金上運用更具效率。Afterpay本身在資金上沒有獨特優勢，但是Square目標成爲Neobank，如果一旦獲得批准，Square將擁有全面的銀行解決方案，將能夠優化資金的配置，並設計更多優質產品去滿足消費者的需求。
作者洪龍荃，博立聯合創辦人、基金經理、中原資產管理投資總監
執筆之時，筆者及其客戶持有Square(SQ)，並隨時買入或賣出
