全球主要股市指數(以美元計)自去年高位大幅回調，中港美股市中，不少股票股價期間下跌超過50%，加上不明朗因素接二連三出現，現時仍然揮之不去，可算基本附合熊市的定義。

有一個長期(超過30年)平均回報理想的長倉基金，其基金經理曾說過：「要在熊市取得成功，你只需做一個買家。當你買入一隻股票時，股價繼續下跌是熊市時的正常情況，直至某一時點便會轉為上升。在熊市時買入的股票，所產生的內部回報率(IRR)往往是最高的。」

這個分享為豐富經驗之談，絕對值得重視，不過要執行起來卻非字面所表達那樣簡單。首先，買入的股票需要是擁有優秀生意的優質公司，可以順利過渡經濟不景氣，甚至於汰弱留強後變得更強；另外，首次買入時估值也需要便宜，估值基準也需考慮經濟較差時的狀況；還有，因為需有心理準備股價越買越跌，投資者要有長線投資思維，不會受股價短期波動影響，而動用於熊市吸納股票的資金需預算被縛一段時間，不會因此影響平日生活所需。

在熊市中買入股票，就如火中取栗，大部分投資者不會冒這個險，選擇靜觀其變，不過就是因為不願冒險，所以他們不會在跌市底部時入市，因為那時壞消息充斥，會認為仍未跌完；也不會在跌市底部反彈一段短時間後入市，因為那時仍認為市場上的好消息將一瞬即逝，大市還會再跌並見雙底，甚至試新低；亦不會在跌市底部反彈一段長時間後入市，因為那時會認為已錯過最好的入市時機，股價相對底部已升了不少，將再升乏力並回調。

以上提及的三種擔心，現實上有時會真的出現，有時卻不會出現，但機會出現時便往往一去不復返。如現時恒生指數自5月低位反彈約15%，會繼續上升，還是回落再試低位，身在其中時根本是一片迷霧，市場上亦有不同對立的意見，往往事後才會一清二楚，所以能夠在熊市中買入股票，心理質素及紀律才是最重要。

根據多年觀察所得，選擇靜觀其變，不願冒險在熊市時買入股票的投資者何時才會重新買入股票？往往是在牛市中後段，大家也放開戒心，認為風險較低時才會再次進場，不過事實上，這往往會是風險較高較大的時候。

回想十多年前的金融海嘯，恒生指數由2007年10月的32000點跌至2008年10月的10700點，一年跌幅達67%，相信現時不少投資者也未經歴過，卻是一個很好的試煉，可以幫助提升投資水平到另一層次。當時我在恒生指數跌至18000點時也因市況不明朗而停止吸納股票，維持組合五成持股的進可攻退可守狀況，直至恒生指數由低位回升至14000點才再次累積股票。那時美國量化寬鬆(QE)已推出，但市場仍半信半疑，有些更認為QE會拖垮全球經濟，股市將再試低位，所以在此水平開始分段買入股票，還是需要很大的勇氣和紀律性，及對股票可以回歸真正價值的信任。根據我的觀察，不少投資者要待形勢塵埃落定，普遍認同QE有正面效用時才再重新投入股市，那時恒生指數已升至21000至22000點，而接著五年也於此水平上下徘徊。若果自己計過數，在自己可以承受的投資風險及理財考慮下，熊市累績股票其實是一個中長期跑贏大市的好方法。

簡志健，持證監會持牌人士，博立聯合創辦人/中原資產管理投資總監