上次在一篇文章裡介紹了<<真確 (Factfulness) >>一書（按此重溫 )，並分享了其中一個直覺偏誤 — 二分化直覺偏誤。這篇文章繼續再分享兩個直覺偏誤，以及如何連繫到投資層面。

直線型直覺偏誤 

作者舉出了人口增長趨勢的例子，想要讓讀者明白一條線可以有各種走向，事情也不會只有一種發展方向，呈現直線增長的例子並不多。一個青少年在去年長高10厘米，今年長高10厘米，但他不會只是繼續這樣長高下去，甚至有些例子是下年就突然停止增長了。一個青少年的每年身高增長速度受著各種制約因素影響。當然直線型增長的例子也不是沒有的，作者也舉出了隨著收入增長，會呈直線型增長的例子：壽命、就學年數、首次結婚年齡、娛樂花費佔收入比例等。

聯繫到投資層面就是，偶爾會見到一些過往業績呈直線型增長的公司，例如每年均在20%-30%左右，這容易讓潛在投資者然後把它定義為「成長股」，然後預測其往後業績也會是類似的直線。然而有些情況是，一間過往數年高速增長的公司，由於管理方面跟不上，後續經營效率低而拖慢公司發展，又或者高速增長的利潤吸引不少新進入者，導致公司後續增長乏力。股價同理，過往連續5年股價上升20%的公司，較容易讓人直覺地聯想到這公司往後有機會每年繼續上升20%。然而有些情況是，過往股價的高速增長主要是來自估值上升，而不是業績的增長，這樣的話這個時候投資反而要面臨估值下跌的風險。

概括型直覺偏誤

與二分法直覺偏誤（把事實上有相同之處的我們分為我們和他們，或對立的群體）對應的，這個直覺偏誤就是把同一類人當作有相同的特徵。作者在此運用不同國家不同收入等級的生活模式照片去指出，影響人們生活模式的主要原因，不是宗教、文化等因素，而是收入。即使是屬於同一類群體，裡面也會有著截然不同的各種個體，不能輕易歸類。

「尋找同一類別的相異之處，不同類別裡的相似之處。」前者適用於概括型直覺偏誤，後者適用於二分法直覺偏誤。套用至投資也是這樣的，投資時可能會想同一個行業裡的公司多數會有相近的估值，例如SaaS行業應該是這個範圍的估值，白酒行業應該是那個範圍的估值，它們會受著相同的因素驅動業績增長。這也許會有些關係，但有時我們也要反問自己，為什麼身處同一個行業，業績走勢就會類近？又或者同一個行業裡面有個公司低於行業平均估值，又是否真的代表其低估了？到了個別公司層面，可能連續做錯了商業決定，就已經可以把公司推向萬劫不復的境地，與本身行業無關。相反，有時即使售賣不同產品的公司，也會有相似的地方。（例如可按此看看這篇文章 ) 用行業分類的確有助於簡化，但也有機會引發思維慣性。思維慣性 — 就是投資時需要持續察覺並警剔的東西，儘管不容易。

卓穎姿，持證監會持牌人士，博立研究團隊/中原資產管理分析員