先前文章曾提到，投資最理想是投資在供不應求行業的公司上，現時供不應求行業可以包括先進製程AI芯片價值鏈，代表公司包括台積電(TSM)及Nvidia(NVDA)及；GLP-1減肥藥，代表公司包括Novo Nordisk(NVO)及Eli Lilly(LLY)；及最高端奢侈品品牌，代表公司包括Hermes(RMS.PA)及Ferrari(RACE)。事實上，供不應求行業始終有限，退而求其次，我們也可以投資在某個行業的壟斷者或寡頭壟斷者，串流電視行業的Netflix(NFLX)可算是其一代表。當然，若果能找到供不應求行業的壟斷者或寡頭壟斷者，便相當理想，因此大家會見到台積電、Nvidia、Novo Nordisk及Eli Lilly的股價近年一直在上升，若以現時股價衡量，估值上相對過往正常情況都算偏高，美股牛市下市場資金偏向強勢行業及公司，喜歡接近完美的「故事」，更重於估值水平合理否，引發了這個情況，也無可奈何，投資者現時需要做的，是留意美股牛市何時有減退甚至結束跡象，當然這個時機不易判斷，不然每個投資便需要做好風險管理，成交或許較正常情況多，但可以當成買保險要交的保費。

Novo Nordisk及Eli Lilly的股價於7月首週曾經歷兩次明顯的下跌，不過到週五收市基本上算是收復失地，後者其後更創出歷史新高價。這兩次股價下跌源於兩個不同的負面消息，先是美國總統拜登及參議員桑德斯譴責Novo Nordisk和Eli Lilly的GLP-1減肥藥價格「高得令人難以置信」，拜登說如果兩間公司拒絕在美國大幅降低處方藥價格，政府將盡一切力量結束這種情況。Novo Nordisk將減肥藥在美國的高定價歸咎於醫療體系的結構問題，主要源於支付給中間商的費用，並且願意與美國立法者合作解決此問題，公司行政總裁亦將於9月出席由桑德斯主持的參議院委員會上作證，討論藥品價格問題。

其後一項由哈佛附屬教學醫院的研究人員領導的研究公佈，與服用其他糖尿病或減肥藥物的患者相比，處方Novo Nordisk的GLP-1藥物的患者更有可能發展出非動脈性前部缺血性視神經病變(NAION)，會限制視神經的血液流動，並可能導致永久性失明。不過，研究人員亦指出了該研究的幾個限制，包括服用該藥物的患者中NAION病例數較少，限制了研究的統計效力。Novo Nordisk表示，該研究的數據不足以建立使用GLP-1藥物與NAION之間的因果關係。

兩個消息表面看頗為負面，但對兩間公司的股價暫時只造成很短暫的影響，可見對「供不應求」行業中寡頭壟斷者這個罕有物種，於美股牛市時，市場會傾向相信並消化公司對負面消息的回應及解釋。若果相類負面消息發生在正常競爭性行業的公司上，以美股的敏感度，股價一天下跌一成似是最低消費！

簡志健，持證監會持牌人士，博立聯合創辦人/中原資產管理投資總監
執筆之時，筆者授權/基金客户持有Eli Lilly(LLY)、Ferrari(RACE)、Netflix(NFLX)、Novo Nordisk(NVO) 、Nvidia(NVDA)及台積電(TSM) ，並會按不同股票的風險因素配置在不同產品上