曾經在2008年因為狙擊美國次按賺個滿堂紅的Neuberger Berman基金經理Steve Eisman，最近在彭博的訪問令人發人深醒，他提及熊市看資產負債表（低負債、最好是淨現金、高現金流、高股息），而在牛市（現在的美股），投資者只會聽故事。而根據他多年從事對冲基金的經驗，他永遠不會一間公司的估值問題而沽空股票，因爲後果一定非常嚴重。當你因爲估值貴而沽空，你整個想法只是因爲它非常昂貴，但實際上持有股票的投資者也會知道這支股票貴，但是他們是因爲相信背後的故事而買的，而只有故事依然存在，就好像Nvidia(NVDA)個故事明顯無問題，故事便會繼續。因此，當你想沽空股票時，不應該是當它單純地貴，而是要等待股市開始破滅的時候。Berman認爲Nvidia的故事起碼可以維持多幾年，因此估值不是重要的考慮。當然，我們作爲價值投資者，Berman的論調有值得商榷的地方，譬如故事是否可以維持多幾年？任何股票都會有過貴的一天，估值是否都會有一個頂峰等？

最近，Microsoft(MSFT)聯合創始人Bill Gates上周在倫敦參加了為期三天的突破能源高峰會(Breakthrough Energy Summit)，特別關注人工智慧(AI)技術的發展，此次高峰會彙集了Gates支援的創投公司所投資的100多家企業。在彭博對Gates的深入訪談中，記者提及現在資金大量湧入人工智慧領域的趨勢以及這對未來科技市場的可能影響。尤其是當提到Nvidia最近一度成為全球市值最高的公司時，Gates被問到他對當前科技股市場的看法。他認為，雖然目前的本益比高，但並未達到網路泡沫時期的極端水平，這表明當前的成長是基於實際的技術進步和市場需求。他進一步闡釋了人工智慧與以往科技泡沫的本質區別，強調人工智慧具有根本性的價值和廣泛的應用前景。他指出，與過去一些以失敗告終的科技熱潮不同，如pets.com等，人工智慧正在實質地改變各行各業，從醫療健康到教育再到氣候科學。

此外，Gates提到了AI在推動科技公司策略上的重要作用，特別是對於像Microsoft這樣的公司，它們正投入數十億美元不僅僅是在提升後端處理能力，更在透過AI重塑業務流程和應用程式，以實現更高的生產效率和創新速度。他表示，儘管不對任何特定的股票進行評論，但可以肯定的是，在AI領域，未來將誕生若干市場領導者。他對這種投資熱潮持認可態度，認為這種對人工智慧的廣泛投資和快速增長的興趣是有充分理由的。他強調了人工智慧在解決全球挑戰，特別是在氣候變遷和永續發展方面的潛力。他樂觀地看待人工智慧為全球經濟帶來積極變化的能力，同時也警示產業和政策制定者需要注意確保技術發展的方向和應用能夠得到妥善管理和引導，以確保技術的積極影響最大化，同時避免潛在的風險和負面後果。總的來説，我們確信認爲人工智能（AI）不是一個概念，而是一件會真實地影響科技、社會各界發展的技術，長遠機會是大於挑戰的。

作者洪龍荃，博立聯合創辦人、基金經理、中原資產管理投資總監
執筆之時，筆者授權/基金客户持有Microsoft(MSFT)及Nvidia(NVDA)，並會按不同股票的風險因素配置在不同產品上