這個星期最受投資市場矚目的莫過於是由中國公司開發的一個全新的大語言模型Deepseek，其表現據稱已經超過部分頭部AI公司，並能夠用遠低於當前模型的算力成本去實現相類近的效果，而且還是一個開源的模型。周初，以美國為首AI產業鏈的全部公司之股價均大幅下挫。有趣的是，有市場人士指出Deepseek並不是新聞，因為Deepseek V3版本早於12月已經公佈，已經引起部分科技公司及人員的關注，正常而言包括英偉達及一眾科技巨頭均應該早知道其影響，至於市場為何現時才大幅反應則不得而知。我們深信現時大部分人的疑問是：Deepseek的出現是對整個AI發展是一大利好，還是一大利空？

首先，我們要明白Deepseek改變了過往的AI投資路徑，瘋狂買芯片堆積算力不再是唯一出路，優化算法也能帶來很不錯的效果。AI技術將會由過去單純聚焦在算力上，逐漸改變為算法、算力和數據之間的平衡。總體而言，我們認為Deepseek應該會為AI帶來更大的機會，而不是威脅。但是，由於英偉達的累積升幅已巨，同時市場的預期也打得比較滿，我們會較為看淡其短期股價表現。因為縱使科技巨頭不會迅速縮減芯片的採購量，但是利潤率卻有機會降低，短期的不確定性大於機會。不過，長期而言，我們又不是太過擔心其發展，因爲英偉達最核心的競爭力是在軟件，而本身我們亦不應該盲目地認爲英偉達會長期受惠於科技巨頭的軍備競賽式投入，這樣也是不現實的。這次倘若回調較深的話，估值打下來了，反而應該是機會。同時，我們認為AI應用類的公司將可以受益於是次事件，大家不妨循這個方向去找一些投資機會。而部分中國的科技公司一直也有在AI領域進行投資，但是過去市場礙於擔心他們未能獲得最先進的芯片，AI發展定必會因而受阻。但是這次Deepseek是開源的模型，它的突破會否為中國的科技公司也帶來突破，這個正向的趨化劑或許會帶來很不錯的機會。最後，對於美國大型科技公司，暫時最大的影響還是過去的大額資本開支投入，未來芯片還是依然要買，我們不認爲會對他們的估值，以至是未來利潤有很大影響，反而在芯片更加理性地進行投入，同時應用端的發展可以更快，總體我們認爲是利大於弊。

作者洪龍荃，博立聯合創辦人、基金經理、中原資產管理投資總監 執筆之時，筆者及其客戶沒有持有上述股票