Bob Iger自2005年10月起成為Walt Disney (DIS)的行政總裁，他領導公司先後收購Pixar、Marvel及Lucas Film等，進一步擴展媒體王國的版圖，為公司的行業地位及業績再創高峰。Iger於2020年2月卸任行政總裁，在他領導的14多年，股價上升約4.5倍，股東回報上升約5.8倍。由2005年度(10月年結)至2019年度，公司收入增加約1.2倍、純利及每股盈利分別上升約3.4倍及約4.3倍，毛利率由12.5%上升至39.6%，純利率則由8.1%增加至15.9%。

Bob Chapek於2020年2月接任行政總裁，不過於接著的三個年度，適逢遇上新冠肺炎，加上串流平台Disney+初期投資過大未顯效益，電影票房表現不理想，期內收入雖然上升19%，但純利及每股盈利分別皆下跌72%，毛利率跌至34.2%，純利率則跌至3.8%，引致Chapek於2022年11月被罷免，在任期間Disney股價下跌約三成。Iger因此重新出山再度成為公司行政總裁，當時股價約$99，於其後一年再跌20%至約$79，不過調整策略的成果此時亦開始逐步顯現，股價自今年8月見底後逐步回升至現時的$130水平，期間公布了兩次季度業績，似乎市場開始認同Iger回歸後的貢獻。

公司於上月公布2024年度第四季業績，收入及調整後每股盈利皆優於預期，當中最亮眼的要算是串流媒體業務首次實現盈利，Iger推動整合不同串流服務，推出Disney+與其他如Hulu、ESPN等平台的捆綁訂閱服務，以擴大用戶基礎並提升競爭力；另外亦如Netflix(NFLX)般推動廣告支援的串流媒體計劃，有助於提升盈利能力。Iger回歸後，再次強調恢復內容創作的重要性，減少作品數量，但增加每部作品的品質支持，以提升整體創意水準，Disney是今年成為首個全球票房超過40億美元的影視公司，Pixar的《Inside Out 2》和Marvel的《Deadpool & Wolverine》成為今年票房最高的兩部電影。更重要的是，Disney+和戲院兩個電影上畫渠道已找到平衡點，Iger重新將院線發行作為主要管道，強調電影在戲院上映的重要性，以促進票房收入。雖然電影在戲院落畫不久已經可以在Disney+收看，但似乎沒有如年前般影響票房成績。整體而言，Iger還進行了大規模裁員，裁減約7,000名員工，以減少開支並提高效率。

從最新公布業績可見，2024年度(8月結)收入佔比最多的業務分類是包括電影、有線及串流的「娛樂業務」，「體驗業務」緊隨其後，不過若論盈利，後者貢獻則明顯較大，佔整體盈利約六成。「體驗業務」除了大家熟悉的「迪士尼樂園」，其實還有「迪士尼遊輪」，今年尾有一首新遊輪下海，下年尾有兩首，接著六年再有五首，為未來公司業務的增長點之一。管理層於12月初重申遊輪業務將會成為公司業績的重要貢獻者，因為「迪士尼遊輪」是公司眾多產品及服務中評價最高，Disney的眾多IP亦有助形成明顯的競爭優勢，加上其高盈利率的特性，相信遊輪業務在未來公司業績佔比將越來越大。

簡志健，持證監會持牌人士，博立聯合創辦人/中原資產管理投資總監
執筆之時，筆者授權/基金客户持有Netflix(NFLX)及Walt Disney (DIS)，並會按不同股票的風險因素配置在不同產品上