本文主要在談論一下Sea(SE.US)的三大業務Garena、Shopee和Sea Money的最新數據和發展。
首先，作為現金牛的Garena遊戲業務中，根據Sensor Tower，自家研發遊戲Freefire 在2021年上半年 Google Play遊戲類收入排名第二，而Apple Store + Google Play遊戲類總收入則排名第八，相對於2020年上半年只在Google Play上排名第十提升了很多，在最新2021年6月Google Play的排名還上升到第一名，因此2021年第二季度業績的遊戲收入預料會繼續創新高。與此同時，根據Esport Charts的數據，Freefire世界賽決賽在5月21日的觀看用戶峰值有超過540萬人，相比對上一次舉行的2019年世界賽的觀看峰值增長超過2倍，可見Freefire的熱度持續升溫。我們認為未來需要持續關注Freefire的遊戲運營團隊能否有能力維護其平台的活躍度和變現能力，讓其生命週期中的成熟期階段延長，同時還要持續觀察新遊戲推出的進程來確保此現金牛的持續性。
而Sea的電商業務Shopee目前在東南亞的月活躍用戶量(MAU)和下載量繼續領先，根據Sensor Tower最新6月的數據，其所在的六個東南亞國家的MAU中, 全是排名第一的。在人口佔東南亞最大的印尼市場，目前Google Play的MAU是排名第二的Tokopedia的兩倍，反映龍頭地位尚且穩固。與此同時，Shopee的手續費自6月1號起在個別市場如馬來西亞和菲律賓也提升了，根據BofA的評論,個別take-rate也從5%提升到12%，預料整體take-rate會是7.4%左右。這反映出雖然市場競爭激烈，但隨著集中度的提升，未來還是有漲價的空間。
在Shopee新開拓的拉丁美洲市場中，巴西市場經歷一年多的試水，今年2月正式在當地建立了運營辦公室，進行本地招商和人才招聘。根據Sensor Tower最新6月的數據，Shopee Brazil在Google Play的MAU達到3,500萬, 超越了該地域電商龍頭MercadoLibre(MELI.US)的2,400萬MAU。雖說這些數據只是一個參考，因為還沒有計算web-base用戶和Apple Store的用戶量，但能判斷出其巴西業務還處於高速搶佔市場的狀態。另外，Shopee的拉丁美洲市場業務除了巴西外，今年還進一步啟動了墨西哥，智利和哥倫比亞等國家，目前拉丁美州市場還是在發展的早起階段，其新的變化還需要時間探索，但跳出東南亞向外擴散是一個很好的挑戰。
在數字金融業務Sea Money中，雖說目前佔整體的收入只有3%，但自核心管理人員Chris Feng在2020年3月開始掌管Sea Money後，其整合變動和佈局更為積極，如2021年收購了印尼銀行BKE Bank以拓展印尼的數字金融業務領域，把電子支付方面加強線下生活消費場所的應用等，根據Snapcart基於2021年3月電子錢包用戶數據調查，從印尼市場前5大電子錢包交易額數據來看，ShopeePay佔據38%的市場份額，相較第二和第三名的19%佔據領導地位，其迅速的增長未來很有機會提升金融業務的收入佔比。
由於Sea仍然處於高速發展的階段，伴隨著東南亞及南美洲人口紅利期，電商和支付業務的滲透率還有提升空間，因此隨著行業和人口紅利的增長，配合優秀管理團隊的執行能力，我們仍然看好這家公司的長遠發展所帶來的回報。
簡志健，持證監會持牌人士，博立聯合創辦人/中原資產管理投資總監
傅可怡，持證監會持牌人士，博立研究團隊/中原資產管理分析員
執筆之時，筆者及其客戶持有SEA(SE.US)
