Walmart(WMT)前天公布首季業績，收入按年升2.4%，勝預期，不過經調整每股盈利為1.30美元，低於預期的1.48美元；另外，Walmart下調全年及次季度盈利指引。市場未有預期到這份差勁業績，也代表了低估通脹對經營成本及盈利的影響。

Walmart行政總裁Doug McMillon表示，食品、能源及運輸成本的上升造成很大壓力，即是連全球供應鏈管理最佳企業之一也暫時招架不住，而盈利率收縮也代表Walmart未能透過足夠幅度的加價轉嫁至消費者。Walmart股價於過去兩天下跌17.4%，返回差不多兩年前水平。

Walmart售賣民生貨品為主，其Every Day Low Prices (EDLP)策略或限制提升售價的空間。另一方面，Target(TGT)則以百貨加超市形式經營，貨品售價平均比坊間高，於Walmart前天公布業績後，股價當天只下跌1.8%，市場未有將Walmart的痛投放在Target。不過昨天Target公布自家首季業績，股價單日下跌24.9%，返回差不多一年半前水平。Target上季收入按年升4%，但毛利率由30.0%跌至25.7%，盈利按年跌51%至10.1億美元，每股經調整盈利2.19美元，遠低於市場預期3.92美元。

Target行政總裁康奈爾(Brian Cornell)表示，營運成本高昂，運輸成本高至事前無法預計，加上部分非必需消費品如廚房用具和電視等需求疲弱，要以大折扣出售貨品。他提到公司盈利能力未來一段時間將低於其預期，成本幾乎每日都上漲，而且目前未見減弱跡象。Target這份業績除了再次印證大企業也無法駕馭成本上升外，通脹上升也開始影響需求端，加深市場對滯脹風險的擔憂。

同業Costco(COST)及Dollar General(DG)將於5月26日公布業績，Costco股價於過去兩天分別下跌0.8%及12.5%，Dollar General股價於過去兩天分別下跌2.8%及11.1%，當Walmart公布業績後，市場未見太大擔心，但Target公布相類負面業績後，市場便不得不擔心，全面正視通脹的影響，亦造成昨天美股較全面的下跌。市場正期待 Costco及Dollar General的業績，相信可帶給投資者更清䀿的方向。

相信大家也知道，通脹下，若果企業成功控制到成本上升幅度，並將成本上升轉嫁給客戶，會被視為罕有，股價必然受到追捧，不過既然罕有，當然是一個100分的問題！若果售賣大型民生貨品的企業真的相繼倒下，於貧富懸殊下，另一端的奢侈品會否是個答案！

簡志健，持證監會持牌人士，博立聯合創辦人/中原資產管理投資總監
執筆之時，筆者及其客戶未有持有上述股票