今天談談現在股票投資者最有興趣的「高息股」，傳媒很多時簡化其定義，即是現時息率夠高的便是「高息股」，而息率則是去年度全年每股派息除以現時股價。不過，歷史不一定重覆，投資者應該要問，公司於下一年度全年每股派息會是相同，上升還是下跌？因為不同答案會影響回報及估值。另外，公司根據那些指標去決定每股派息多少，會否跟隨業績指標(如每股盈利)升跌？盈利下跌，甚至某年度錄得虧損時，有沒有能力維持每股派息不變？

大部份公司的派息政策會基於一個派息比率，即每股盈利有多少百份比會用來派息，照顧投資者的的管理層會向投資者清楚交代一個目標派息比率，不過每股派息的金額會隨公司盈利升跌，投資者若在收息回報上不想失去預算，便需研究及理解公司盈利於未來倒退的可能性，因為盈利倒退會令目標收息回報降低。

另外，有些公司會盡量維持每股派息在一個固定銀碼，甚至令到每股派息只升不跌，最差也只是維持去年度水平，管理層未必會對此作出承諾，但若果公司長時間這樣做，便會令投資者建立了這個正面預期，這些公司在美國會被稱為「股息貴族」。不過，印象中在香港長期能做到這個成就的公司不多，比較多人知道的會是長江基建(1038)及大型香港地產商，不過每股基本派息超過二十年未有倒退的新鴻基地產(16)也行將脱離貴族身份，最近宣佈未來將緊守股息政策，分派基礎溢利的40%至50%為股息，代表每股派息未來將有機向下，令長期投資者在計算未來回報時失預算，業績公布翌日股價便大跌約一成。

固定銀碼的每股派息會受到投資者歡迎，因為對股息回報有數得計，以較冷門的香港中小型印刷公司鴻興印刷(450)為例，公司在2018及2019年每股派息$0.10，2020至2022年每股派息增加至$0.13，假設於2023年年中均價$1.0買入，每年收息回報是13%，是一個非常吸引的息率，不過投資者需要理解公司是否可以在未來維持每股派息不低於$0.13的能力，而我們可以看幾個指標。先看公司近四年度派息比率皆超過100%，近兩年度平均達200%，2018年更是蝕錢派息，若果看更實際的自由現金流，近數年派息亦為自由現金流的150%以上，即公司正用現金儲備去派息，那麼便需要看看公司這方面有多大能耐。鴻興印刷在2022年尾現金為2022年全年派息的10.6倍，加上2022年尾的負債比率只有8%，假設公司未來業績平平穩穩，亦有能力用現金儲備於未來多年維持每股派息至少在$0.13水平。

不過，長期用現金儲備去支援派息，始終令人擔心，現在再看看另一個例子，迪生創建(113)業績近年呈倒退，但股價表現卻不錯，公司近五年每股基本派息皆為$0.35，派息比率平均在50%水平，近數年只用上自由現金流30%去派息，其實還有足夠空間增加每股派息。公司在2023年3月年度尾現金為當年度全年派息的23.7倍，若只計淨現金也有16.4倍，不計租賃負債的負債比率為合理的30%，若果某天有需要用現金儲備維持每股派息水平，其實亦卓卓有餘。雖然，我們無法肯定公司的未來派息政策會否改變，管理層的意向轉變會是一個風險，但迪生創建於未來維持每股派息不倒退的能力明顯比鴻興印刷强。

簡志健，持證監會持牌人士，博立聯合創辦人/中原資產管理投資總監
執筆之時，筆者及客户投有持有上述股票