中國建築國際(3311)上星期公佈了半年業績，我們亦參與了業績發佈會。部分重點如下：
- 2022年上半年營業額同比增長48%至538億港元
– 其中按業務分類，建築工程合約收入增加了一倍，從2021年上半年的133億港元倍增至2022年上半年的290億港元
– 同時按地區分類，香港的營業額從2021年上半年的105億港元倍增至2022年上半年的230億港元
– 整體收入增長主要來自香港的建築工程合約，其中就包括了方艙醫院的建設
– 內地業務因疫情原因，整體增長速度相對緩慢
- 相對於收入有48%的增長，毛利的增長則顯得較為遜色。2022年上半年的毛利同比只增長約20%，意味整體毛利率的下跌
– 其中內地的毛利率從22.1%上升至24.4%，管理層表示內地將以短週期、快週轉的安置房建設項目（以政府為主要客戶）為主，聚焦在財政能力較好的大灣區和長三角地區
– 而最大程度推動整體收入增長的香港地區毛利率則從5.1%下降至4.1%，導致整體毛利率的下調。管理層表示因為香港的業務以毛利率較低的總承包業務（總承包業務涉及把部分工程外判出去，以協調和監督為主多於建築，須面對較激烈的價格競爭）為主
– 澳門毛利率亦從16.4%下降至7.2%，管理層解釋是因為澳門的工程大多在施工初期，導致毛利率有所波動
- 股東應佔溢利的增長約20%，和毛利增長相若，但撇除非經常性收益之除稅前溢利只增長約10%
– 非經常性收益包括投資收益，據管理層解釋是合營企業和聯營公司等在一些在廣東、安徽、山東的項目建成後會把股權出售給原有的股東
– 加上所得稅費用的增長只有低單位數增長，有助股東應佔溢利的增長最終仍能達到約20%
- 新簽合同額達到905億港元，同比增長28%
– 其中香港同比增長59%至274億港元
– 內地同比增長24.3%至450億港元
– 澳門持平
- 經營現金流成功轉正，達到02億港元
– 原本管理層預期上半年是恰好轉正，即在0左右
– 其中內地業務經營現金流流出從去年同期14億港元收窄至9.9億港元
– 港澳地區則實現經營現金流入10.9億元
從業績後股價表現來看，市場對於這份業績觀感比較正面。尤其是在經營現金流轉正方面看到自從管理層從2018年開始在內地進行項目轉型，選擇去做短週期項目例如安置房定向回購項目，加快現金流週轉的成果。目前管理層給出的指引包括2022全年淨利潤實現15%增長、全年新簽合約額1,600億港元、股東回報率於2023-2024年達到15%，以及30%派息率指引。
博立研究團隊
執筆之時，博立客戶持有中國建築國際(3311)
