最近閱讀了一間來自日本的M&A Research Institute (9552.TYO) 公司資料，也初步了解其背後的M&A收購中介行業，從初步的定量分析來看，這個行業是在現時日本經濟結構環境下一個具備前景的行業，存在大量未被滿足的需求。

先整理一下日經中文網、中小企業廳、M&A Research Institute以及其同行公司披露訊息所提供的數據。日本擁有約為1.25億人口，勞動人口約為6億8千萬。中小企佔了企業總數約99%、勞動人口約70%、整體經濟附加值的約50%，整體而言中小企擁有者的平均年齡從2011年的60歲逐步提升至2020年的62.5歲。到2025年，大約有380萬中小企，其中約250萬中小企的擁有者年齡將超過70歲，而在這250萬中小企中，大約有130萬中小企未有決定繼任者，其中尚處於盈利狀態的有600,000間公司，它們將面臨結束經營的風險。

中小企M&A中介市場整體呈現增長的原因包括人口老化，面臨退休的中小企業擁有者越來越多，同時亦與越來越多年輕人不太願意繼承上一輩的事業有關。日本亦正在面臨勞動力短缺的問題，大企業可以透過海外擴張、聘用海外勞動力的方法去應對這個問題，但是依賴國內市場的中小企將在這方面臨更大的不確定性。幫助這些中小企去找到適合的買家，可以避免公司倒閉員工遣散，亦有助買家方面產生協同效應，為社會帶來一定貢獻。

M&A中介行業本身存在不同類型的玩家：金融機構、M&A中介公司以及小型M&A平台/獨立個體企業等。金融機構傾向服務收入或交易價值為100億日元以上的中小型公司，而M&A中介則集中服務收入或交易價值為1至100億日元的中小企業。M&A中介是一個高度專業化、人力資源密集的行業，增長最大的制約並不是行業空間本身，而是人才。以M&A Research Institute為例，公司的收入計算方法可以簡化為M&A顧問數量乘以每名顧問產生的整體交易佣金額。如何招攬人才、提高每名顧問協助買賣雙方完成交易的效率等會是公司的增長課題。

M&A Research Institute採用特殊的收費結構（包括只在收購成功時才向賣家收取佣金）、以內部開發的AI演算法系統以高於同行達成併購交易及招聘的效率形成競爭優勢。最大的老牌公司日本M&A Center近一年處理的交易數為約1146宗，整個行業每年處理的交易數量僅超過4,000宗，而前面提及有600,000間處於盈利狀態但後繼無人的中小公司。其中年收入達到3億日圓以上的企業有90,000間左右，是M&A Research Institute的業務目標。根據公司官網以及年報提供的資料，截止2024年6月員工人數為407，而2023年9月年結時的員工人數為258。由於公司目前的收入及利潤最主要由顧問人數推動，由此判斷公司2024年9月年結時業績將大約接近翻倍，也因此從公開市場數據看，執筆之時公司的近期市盈率達到55倍，市場對於公司的增長寄予厚望。

洪龍荃，持證監會持牌人士，博立聯合創辦人/中原資產管理投資總監
卓穎姿，持證監會持牌人士，博立研究團隊/中原資產管理高級分析員
執筆之時，博立客戶沒有持有上述股票