全球貧富分化越趨嚴重也不是新鮮事，最近當示威者闖入LVMH總部抗議的時候，巴黎的CAC 40指數在創歷史新高，LVMH(MC.PA)，L’Oréal(OR.PA), Kering(KER.PA)和Hermes(RMS.PA)四家公司的市值佔據了該指數的三分之一。可見在全球經濟低迷，高端消費卻迎來了最好的時刻。不光是高端的美妝時尚，就連豪華車如Ferrari(RACE.US)和Porsche(PAH3.DE)的業績也在創新高。

在我以為中國才是最愛買奢侈品的國家時候，根據Morgan Stanley的報告，全球最愛買奢侈品的國家其實是韓國，人均奢侈品消費額拋離美國和中國居世界之冠。Morgan Stanley預估，2022年韓國的個人奢侈品總支出，年增24％，人均消費額約325美元，遠勝中國的55美元和美國的280美元。這最大主因除了疫情把曬旅遊變成曬精品外，還有來自韓國居高不下的房價，買不起房的年輕人，紛紛轉向購買精品來犒賞自己，再加上韓國藝人驚人的帶貨力，幾乎所有的韓國名人都是頂級奢侈品品牌的品牌大使，讓年輕人的跟風渴望需求更大。

筆者不時會想這種大眾對奢侈品需求的長期趨勢會持續多久。參考1990年日本經濟泡沫後，金融房地產就業市場都在往下，民眾的消費慾望仍然高漲了一段時間，並在1991年達到歷史峰值。到了1993年，當時的日本人才感受到經濟衰退的恐怖，當時一邊變賣名牌把中古店發展成現在日本龐大的規模，一邊購買日本價廉物美的商品助長了Uniqlo, Muji等簡約低價時尚品牌的起飛。可見這個風潮可能在經濟面臨嚴重衰退才會結束，是有滯後性的。

雖然品牌是永恆的，但是奢侈品牌之間有哪些會在大衰退來臨時需求更抗跌？筆者認為可能會是一些崇尚Quiet luxury 的品牌比標誌狂熱主義(Logomania)的品牌更加抗跌。目前流行Quiet luxury比如 Brunello Cucinelli, Loro Piana, Hermes這些低調的品牌可能會更加抗跌，由於一直以來這些品牌都只有最高淨值人士而較少中產消費者，買奢侈品就如同買菜，是高淨值人群的高端剛性消費。比如Jeff Bezos雖然財富會通縮，但不會突然買少幾件衣服甚至改穿Uniqlo，因此業績受到大衰退的影響會更低。真正高淨值人群他們不在乎高辨識度有logo的產品，他們花幾萬甚至幾十萬只為追求極佳質感的服裝，這就是為何近年來名牌一直在漲價，比如Chanel價格漲幅年增長達到30%+，是為了篩選出最高淨值的人群。很巧的是，Quiet Luxury在2008年大衰退也是盛行的潮流。

最後，目前在這個長期經濟週期發生轉變，動蕩不安的時代，「向富人賣日常，向窮人賣渴望」，好像沒有比這種生意模式更優秀吧。

傅可怡，持證監會持牌人士，博立研究團隊/中原資產管理高級分析員
執筆之時，基金客戶持有LVMH(MC.PA)、Hermes(RMS.PA)及Ferrari(RACE)