前個星期到了九州（主要是福岡和熊本）旅遊，其中讓我留下一定印象的會是2016年經歷了地震後現時修復了不少的熊本城。日本在19世紀後期爆發了最後一場內戰即西南戰爭，源於對當時明治政府急速的近代化政策不滿而引起的叛亂。作為政府軍據點的熊本城為叛軍和政府軍開戰最初的戰場，經歷了50天的圍城戰未被攻破。最後叛軍打算採取堵截水流使其改變流向，將城堡周邊的地區淹沒的戰略，但最後因為支援的政府軍進入熊本城，叛軍最終撤退。

這個熊本城的主要結構和防禦工事是由熊本地區第一任藩主加藤清正在17世紀前期建造的。先不提城堡周圍的護城河，通往城堡的道路呈現連續枡形，即有許多個彎道，進攻的路線迂迴曲折，容易被對手有機可乘。而熊本城初時平緩、越往上變得非常陡峭以至近乎垂直的石坦令人難以攀登，即使成功攀登也還會遇到鐵串這類棘手的東西。綜合各種因素在1萬3千人叛軍對3千多守城人的人數壓倒性力量下達成了防禦，成功爭取了很多時間並成為存活下來的關鍵。

當然這些也不完全是熊本城獨有的特徵。我對於日本的歷史和戰爭史並不熟悉，這場戰役應該也不會全無運氣成份或受其他因素影響（例如當時叛軍的彈藥武器以及裝備補給的情況）。但一路參觀下來感受到這個情況可以連繫到孫子兵法裡提及的「善戰者，先為不可勝，以待敵之可勝，不可勝在己，可勝在敵」。善於作戰的人，先要令自己不被戰勝，以等待可以戰勝敵人的機會。不被戰勝取決於自己，能否戰勝敵人取決於對方。

套用在投資的意思就是，我們很多時候投資會是想賺到股價提升的錢，不論是來自估值提升抑或業績的快速增長。然而估值提不提升、業績增長有多快，有時都要視乎對方（市場或公司），因為這不是自己所能控制的。但是不讓自己在過高的估值買入股票、或買入時單純把希望寄託在估值提升 (revalue) 、或對業績增長有過高的期望，則較大程度取決於自己。回想起自己過往犯過最嚴重的投資錯誤均是來自在防禦層面的失誤，例如買入時沒有安全邊際，沒有為犯錯留下冗餘，這個其實還是自己的問題而非對手。這套概念無論運用在投資、商業、或人生其他很多方面均適用。

卓穎姿，持證監會持牌人士，博立研究團隊/中原資產管理分析員