電影Barbie的票房非常強勁，近期在名創優品(9896)的廣州北京路旗艦店也可以看到各種Barbie相當吸睛的聯乘產品。除了主打具性價比的商品外，名創優品持續往興趣消費發展，與各種潮流IP合作推出聯乘產品，合作的IP數量由2020年的17個增加至2023年的80個。在店舖裝修和在產品設計上明顯花了不少心思，因此名創優品的門店主要提供購物體驗以及為產品附加情緒價值，購買產品的動機較為出於隨機性而並非具目的性，店舖選址主要在人流較多的購物中心而非街舖。

名創優品的生意模式具備可異地擴張的特點，畢竟消費者對性價比、對產品美觀的追求大致通用於全世界。名創優品在供應鏈方面亦具備優勢，由於需要大規模採購以及產品方面需要不斷推陳出新的關係，對於供應商而言訂單數量和穩定性較有保證。門店方面大部分採取加盟模式，加盟商主要負責日常銷售、租金、管理員工等，商品製造、採購環節、裝修等由名創統一負責，有效分擔資金成本。總體而言這是一個不錯的生意模式。

對於未來的思考點則包括生意模式的長期穩定性、國內店舖之間互相蠶食的可能性以及出海的不確定性。生意模式的長期穩定性主要是考慮到稍為不同於超市的商業模式。超市所售賣的糧油雜貨屬於生活必需品，定期要作補給，因此回購率必然很高。而從名創優品的產品組合來看，電子產品的回購率可能會不錯，但是公仔、盲盒、飾品這些類型則屬於可選消費，因此仍非常看重名創持續推陳出新的能力以及消費者持續購買的意願，單店收入的穩定性仍需要一定時間的驗證。名創優品未來的策略將聚焦在產品以及設計的持續創新，以美妝、玩具、盲盒為主要戰略產品類別，合作的IP方面主要會是在美國和日本的大型IP，以及各個國家的本土熱門IP。

店舖之間互相蠶食的可能性是考慮到國內一二線購物中心的店舖網絡已出現一定飽和的情況，例如廣州北京路的旗艦店在不足一公里附近已經有另一間名創優品，在上海也有5公里範圍內出現5間以上名創門店的情況。三線以下城市的擴展則可能要考慮到因應店舖人流、人均收入的差異，普通門店平均單店收入相對一二線城市可能會較低。名創優品預計在未來擴張時亦會考慮採用大門店的模式，以提升單店收入，因為儘管期初投資是普通門店的2倍左右，但是客單價比較高和存貨週轉天數比普通門店短，投資回收期亦較普通門店短。

至於出海的不確定性來自擴張的速度。現時國際擴張仍屬於較早期階段，現時海外門店以亞洲地區（印尼、印度、菲律賓、越南等）以及拉丁美洲（墨西哥）佔比較高。但北美由於人口、消費能力和坪效方面比較強的原因會是名創優品未來的重點市場，美國市場方面最近一年的盈利亦大幅改善。但管理層並沒有公佈海外中期門店增長的目標，只是大致表示了海外不愁沒有增長空間，例如假設歐美每10萬人一間店舖，空間仍然很大。

卓穎姿，持證監會持牌人士，博立研究團隊/中原資產管理分析員
執筆之時，博立客戶沒有持有上述股票