金融海嘯後，投資步速急遽加快，以往數年一個牛市週期（牛一至牛三）好像不再存在；更遑論現在以特朗普為首主導的政治市，每每幾日之間已經可以急速轉向，令投資者無所適從。

我經常強調（實際上是在不斷提醒自己），看一個基金經理做得出色與否，或許是否真的確實地執行價值投資，是需要細心觀察，究竟他如何操盤，他在市好、市差的時侯會怎樣做，能否做到consistent。有些人在市好就急急追貨，有些人在市差就立刻清倉，完全缺乏信念。

但是信念二字又值得商榷，因為信念太強，又很容易變得死牛一面頸，越跌越買，反之亦然。因此，我一直認為優秀的基金經理是應該要介乎信念與靈活之間，要找到一個好平衡點，表現才會比大市好。

操盤技巧需變得靈活

又或者應該進一步去說，信念和思考過程不應該經常作出改變，不然又很容易變得人云亦云；但是操盤技巧卻可以隨時日而提昇。記得我剛剛入行（今年已經是入行後第九個年頭），我那時作為價值投資者，思考過程很單一，基本上低市盈率便叫好的投資目標，但是慢慢發現便宜的公司往往便宜得有原因，便宜中要找到好公司或許更難，更多情況是應該選擇一些原來比較昂貴的優秀公司在突然大清貨或市場賤賣時入市，這樣表現或許更好。我對價值的定義進步了，不再單一看地一個PE。

另外，因應市場步速加快，操盤上也要較靈活，雖然不是說十上十落，但也要令整體行軍速度加快或者盡量預判市場，哪怕只是快半步，也會令整體回報和風險降低。我很重視組合的回報和風險平衡，我不能忍受大市跌多少，組合便跌多少，我期望組合是在波動率（風險）較低的情況下取得好回報。

以2019年5月為例，港股大跌9.4％，但是我們的『長倉式』投資組合（只買正股，而且不作short sell）由於早於4月底已經開始減輕倉位（大約降低至70％）及特朗普發文後再加快減倉，因此組合只是下跌3％左右，保障了投資者今年的利潤。

洪龍荃 Larry，持證監會持牌人士，中原資產管理投資總監