近日，奢侈品公司陸續出了財報，最新業績顯示 Kering(KER.PA), Richemont(CFR.SW), LVMH(MC.PA)等多個奢侈品公司均在北美市場遇到增長減速甚至衰退，LVMH今年上半年的美國銷售增長放緩到3%，遠不及去年同比24%增長，由於美國是很多品牌最大的消費市場，LVMH有25%的收入都是來自美國，因此也會對LVMH的業績產生一定影響。LVMH相對其他歐洲奢侈品公司來說下跌已經相對較少，這是得益於其多樣化多品牌組合的戰略有助於分散風險。其他的歐洲品牌如Kering在北美市場大跌了23%。可見這兩年奢侈品行業因報復性消費，放水等導致的高增長曲線正在回歸常態化。根據Bain和Altagamma此前發佈的報告，2022年個人奢侈品市場增長達到創紀錄的20%，其最新的預測顯示，2023年將會5%-12%浮動，因此猜測下半年的增幅或會跟上半年的成績差不多，整體的增長估計會恢復到中雙位數增長水平。

然而，Hermès(RMS.PA)的業績尤為亮眼，在北美市場不僅沒有遇挫，還按年增長了20%，是眾多家裡面最為出色，印證了其品牌地位的與眾不同並且擁有獨特的商業模式。Hermès的管理層說道，他們品牌沒有看到增長趨中斷的跡象，在困難的時期，人們會追求質量而公司因此而收益。儘管對於一般的奢侈品來說，中產階級的財務緊張的情況下會收緊荷包導致業績下滑。然而作為最頂級的奢侈品，在超高淨值消費群體以及高價值送禮領域擁有最高的市場份額的Hermes，中產消費緊張未必能波及該部分的消費群體。

最後，除了通脹壓抑中產消費和疫情後報復性消費到達尾聲外，還有一部分北美市場的需求放緩是因為加息導致相對強的美元消費在外國旅遊消費並助長了歐洲業績雙位數增長。儘管相對過去幾年相對奢侈品公司放緩，商業模式也還沒有出現結構性的改變，並且從長遠來看他們仍然長期保持著健康良性的雙位數增長。

傅可怡，持證監會持牌人士，博立研究團隊/中原資產管理高級分析員
執筆之時，博立基金持有Hermès(RMS.PA)及LVMH(MC.PA)