剛剛過去的3月份是港股的業績期，也是我們全年其中一個最忙的時間。我們盡力詳細分析每一間關注公司的財務報表，然後再參與多場的業績會及其後的管理層會議，期望在財務分析的基礎上，再透過會議交流更進一步了解行業的最新變化、企業的競爭護城河、盈利前景及管理層應對「新常態」的應對之道。

在衆多的業績會上，令我印象最深刻的一個分享莫過於是泡泡瑪特(9992)創辦人王寧提到「節奏感」三字。業績會上，王寧嘗試就存貨增多、經營開支快速增長等問題回答投資者，他特別提到2022年是非常獨特的一年，很多不尋常的事情發生了，用他的原話來説「企業的節奏感被不可控的東西打亂」。2022年首兩月，泡泡瑪特的銷售按年增長還高達100%，於是公司便增加第二季的備貨，結果就遇上上海封城，其後當上海解封後，以爲年中左右經濟會逐步恢復，怎料到防疫政策在二十大前進一步收緊，門店關停、銷售遇阻、庫存周轉天數也較過往的70多天直升一倍多。泡泡瑪特的門店近三分之一坐落在北京、上海等一綫城市，有些店單單是上半年已經停業超過3個月。

我認爲他的分享很真摯，並不是純粹為業績欠佳而開脫，而是真的從經營者的角度去説出去年應付衆多事前無法想象的事情是何其艱難。企業不是一個個體，任何決策都需要通過多個同事、多個組織架構、多個上下游合作方等不同環節才能落實，因此節奏感一旦被打破，便需要時間去重新適應，並且制定新的方案去應對，絕非容易之事。

我自身對此也有深刻感受，去年我也感到原來一直在做投資時的節奏感被打亂了，因爲過往行之有效的方式仿佛也有短期失效的時候。尤其是去年宏觀環境出現多個事件，包括通脹飛升導致加息步伐激烈、俄烏戰爭及中國動態清零等因素不斷困擾著市場，我自身的處理方法是先嘗試冷靜下來，減少決策次數，提升現金水平，嘗試用較低的倉位去應付極端市況，待慢慢尋回節奏感後才再加大投資。同時，我也認爲市場不斷在變化，尤其現今的投資環境變化只會比過去更加急速激烈，如要在市場中長期獲利或生存，自身的投資風格也需要與時並進。以自身爲例，我過去幾乎只偏重基礎研究，但自去年開始也陸續加入宏觀因素的考量，嘗試在兩者之間尋找一個平衡，以提升應對波動市況的能力。

筆者或其客戶持有泡泡瑪特(9992)，並隨時買入及賣出
作者洪龍荃，博立聯合創辦人、基金經理、中原資產管理投資總監