近期正值較熱門的話題是ChatGPT以及其對應的人工智能大趨勢，除了讓人討論及思考有什麼職業和工作會被取代外，也讓投資界思考會有什麼潛在的機會，以試圖快一步找到將會跑出的個股，獲得不錯的Alpha。看了一些分析的文章和觀點，也衍生了我對由一個新興大趨勢開始直至選出個股的困難之處的思考。

一方面是確定這類型趨勢會如何演變，以及趨勢所造成的結果會如何導致下一個結果，具備比較大的不確定性。以中國而言就有觀點指出這項類似ChatGPT具有顛覆性的技術隨著使用情況越來越普遍，有可能會引發監管。早前一度熱門的在線教育大趨勢，相關的行業亦曾有類似情況：政府以教育行業引發了家長的焦慮以及減輕學生的負擔為由，頒佈了雙減政策。技術的開發和應用需要考慮到不同持分者的立場和利益，例如政府、各行各業的商家、不同階層的勞動者、不同的社會機構團體等，同時也要考慮不同地方的文化、法律、道德倫理等情況，以及為社會整體帶來的影響。換言之這個趨勢不一定是一個一路順風勇往直前的趨勢，中間可能會遇到許多阻力和變數，相關行業會否呈現線性或指數增長是難以估計的。

另一方面是當買入了個股，就會引入與趨勢本身無關的其他變數：即使趨勢成真，仍要思考個股的商業模式、投入多少資源和怎樣賺錢的問題；資本的介入和其他玩家的參與亦有機會使該行業的競爭格局不斷變化；技術的開發、維護和商業化等往往需要人才和資金，管理會成為一個新的問題。同時另外，管理層自身的水平是怎樣，它賺了錢是否真的願意給股東，而不是不斷融資，或把拿到的資金用在不適合的地方，也是投資前要重視的問題。

一般而言，基於由大趨勢開始選個股的思路，最純粹的初衷，其實是更希望可以參與這個大的趨勢，其次才是選到表現突出的個股（從大趨勢開始選股意味賦予了該趨勢更高的權重）。但是當我們買入個股的時候，由於還需要考慮眾多其他因素，以致於考慮著考慮著，就已經不是單純買這個大趨勢本身。但主要擔心的是個股和趨勢本身的相關性有機會因其他因素而降到很低，例如明明是想從大趨勢中獲益，結果做出的個股選擇與趨勢的相關性是0.3，就會變得好像把努力放錯了地方。

因此從一個新興大趨勢直至發掘個股的任務困難之處不僅是從大趨勢中選擇能跑贏的個股，還包括要純綷地買中這個大趨勢，而不受其他因素干擾。趨勢會不斷地演變，同時個股也不僅受著單一趨勢制約。

卓穎姿，持證監會持牌人士，博立研究團隊/中原資產管理分析員