投資要警剔線性地看趨勢及簡單分類 - 中原博立
投資要警剔線性地看趨勢及簡單分類

投資要警剔線性地看趨勢及簡單分類

上次在一篇文章裡介紹了<<真確 (Factfulness) >>一書(按此重溫 ),並分享了其中一個直覺偏誤 — 二分化直覺偏誤。這篇文章繼續再分享兩個直覺偏誤,以及如何連繫到投資層面。

直線型直覺偏誤 

作者舉出了人口增長趨勢的例子,想要讓讀者明白一條線可以有各種走向,事情也不會只有一種發展方向,呈現直線增長的例子並不多。一個青少年在去年長高10厘米,今年長高10厘米,但他不會只是繼續這樣長高下去,甚至有些例子是下年就突然停止增長了。一個青少年的每年身高增長速度受著各種制約因素影響。當然直線型增長的例子也不是沒有的,作者也舉出了隨著收入增長,會呈直線型增長的例子:壽命、就學年數、首次結婚年齡、娛樂花費佔收入比例等。

聯繫到投資層面就是,偶爾會見到一些過往業績呈直線型增長的公司,例如每年均在20%-30%左右,這容易讓潛在投資者然後把它定義為「成長股」,然後預測其往後業績也會是類似的直線。然而有些情況是,一間過往數年高速增長的公司,由於管理方面跟不上,後續經營效率低而拖慢公司發展,又或者高速增長的利潤吸引不少新進入者,導致公司後續增長乏力。股價同理,過往連續5年股價上升20%的公司,較容易讓人直覺地聯想到這公司往後有機會每年繼續上升20%。然而有些情況是,過往股價的高速增長主要是來自估值上升,而不是業績的增長,這樣的話這個時候投資反而要面臨估值下跌的風險。

概括型直覺偏誤

與二分法直覺偏誤(把事實上有相同之處的我們分為我們和他們,或對立的群體)對應的,這個直覺偏誤就是把同一類人當作有相同的特徵。作者在此運用不同國家不同收入等級的生活模式照片去指出,影響人們生活模式的主要原因,不是宗教、文化等因素,而是收入。即使是屬於同一類群體,裡面也會有著截然不同的各種個體,不能輕易歸類。

「尋找同一類別的相異之處,不同類別裡的相似之處。」前者適用於概括型直覺偏誤,後者適用於二分法直覺偏誤。套用至投資也是這樣的,投資時可能會想同一個行業裡的公司多數會有相近的估值,例如SaaS行業應該是這個範圍的估值,白酒行業應該是那個範圍的估值,它們會受著相同的因素驅動業績增長。這也許會有些關係,但有時我們也要反問自己,為什麼身處同一個行業,業績走勢就會類近?又或者同一個行業裡面有個公司低於行業平均估值,又是否真的代表其低估了?到了個別公司層面,可能連續做錯了商業決定,就已經可以把公司推向萬劫不復的境地,與本身行業無關。相反,有時即使售賣不同產品的公司,也會有相似的地方。(例如可按此看看這篇文章 ) 用行業分類的確有助於簡化,但也有機會引發思維慣性。思維慣性 — 就是投資時需要持續察覺並警剔的東西,儘管不容易。

卓穎姿,持證監會持牌人士,博立研究團隊/中原資產管理分析員

中原博立

「博立」品牌,由兩位知名及經驗豐富的投資總監 - Michael Kan 簡志健 和 Larry Hung 洪龍荃共同創立。他們除以價值投資為基礎,更重視公司的商業模式、企業文化及增長潛力,致力發掘可持續增長且有機會被重估價值的公司。他們非常重視公司質素,勤於公司專訪,深信投資決策應該根據基本研究及分析而決定。他們也極其重視風險控制及操作紀律,投資風格經歷多年實戰的驗證,長綫回報傲人。

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