拼多多的超預期業績能否持續? - 中原博立
拼多多的超預期業績能否持續?

拼多多的超預期業績能否持續?

拼多多(PDD)於8月尾公佈了今年第二季度業績,能夠在經濟大環境嚴峻的情況下交出亮麗的業績實屬不容易,核心廣告和佣金營收加速增長,顯示優秀出色的經營水平超出了同行及市場預期。拼多多的內在管理能力尤其出色,如在上海疫情期間,當商家在煩惱計策時,拼多多都能作出快速應對方法及調整。另一方面,經濟下行某程度是利好拼多多的,這是由於品牌過往塑造了其平台物價較為便宜的形象,根據Questmobile月日均活躍用戶在過去三個月反超淘寶,可見消費降級的情況下,居民更有意識在拼多多上購物。再加上下半季度的618大型消費活動的刺激帶動消費需求復甦,造就了公司營收加速上升。

話雖如此,管理層強調這次超乎預期的盈利或不可持續,短期數據實不宜作為基準,因為上半季度由於疫情原因把投資項目及營銷項目等都推遲了,因此雖然管理層沒有給出業績指引,我們預料下半年的營銷成本可能會比第二季度高,但隨著營收規模尤其是廣告和佣金的規模擴大,槓桿作用下,整體運營效率也會體現,因此我們估算下半年的利潤率只會稍微下降。

由於本季度首次沒有公佈月度活躍用戶數據,以及過去數季度增長放緩,可見國內用戶增長或已達天花板。因此公司在長期發展方面也在作出新嘗試,除了多多買菜是耐心投入的項目外,拼多多還把目光放到海外去謀求更大的發展空間,雖然出海時間比阿里和京東晚,但是管理層也說明海外業務不會簡單重複別人做過的事,所創造的新模式雖然仍然未知,但能否如過去像黑馬般趕超仍然值得期待。拼多多初步看來是先把目標放到北美上,在激烈競爭的情況下,假如拼多多能像SHEIN那般成功地把大量中國製造的產品以具性價比的方式帶給成熟國家,估計行業的需求空間還是很大的,尤其是在全球消費降級的大環境下。

傅可怡,持證監會持牌人士,博立研究團隊/中原資產管理分析員
執筆之時,博立客戶沒有持有上述股票

中原博立

「博立」品牌,由兩位知名及經驗豐富的投資總監 - Michael Kan 簡志健 和 Larry Hung 洪龍荃共同創立。他們除以價值投資為基礎,更重視公司的商業模式、企業文化及增長潛力,致力發掘可持續增長且有機會被重估價值的公司。他們非常重視公司質素,勤於公司專訪,深信投資決策應該根據基本研究及分析而決定。他們也極其重視風險控制及操作紀律,投資風格經歷多年實戰的驗證,長綫回報傲人。

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