提到電商，往往最先聯想到的會是阿里巴巴的淘寶天貓、拼多多和京東，而不會是唯品會(VIPS.US)。如果以整體電商按GMV計算的市場份額來看，唯品會更是只有少得可憐的低單位數。但是如果按照商業性質來看，比起淘寶、天貓、京東這些真正意義上的電商平台，唯品會反而和美國折扣零售商TJX公司更為相似。

唯品會主要以大幅低於零售價的折扣，限時限量銷售具品質保證的品牌商品，商品主打服飾類別。商家角度來看可以加快商品流通速度，減少存貨成本以及獲得消費者洞見，消費者角度則來看則可在心理上滿足對性價比以及品牌品質導向的需求。另外特別之處是，唯品會在全球擁有1,200個專業買手，洞察消費者趨勢，嚴格挑選全球不同品牌商並進行採購，對比淘寶、天貓、京東上架的商品數量遠遠少得多，但亦正因如此為消費者做了一次精心挑選，簡化了消費者的購物流程，質量相對有保證也使得消費者對於平台的信任度和忠誠度提高。

即使是以銷售折扣清理存貨，在唯品會的商家也不一定不賺錢，主要原因來自營銷費用率的差異。在化妝護膚品公司珀萊雅（珀萊雅2022年的營銷費用率為超過40%，淨利率為13%，因此某程度上電商平台是化妝護膚品這盤生意的最大贏家）申請可轉債時提交給中國證監會的回覆公告中，披露了在2021年中之前各個電商平台的平台費用佔平台收入的比例。2021年1至6月的數據顯示天貓、京東、抖音也有接近30%的比例，唯品會則為5%，原因是主要通過銷售折扣吸引消費者，沒有使用太多推廣工具。因此如果按照最終淨利率來看未必低於天貓淘寶這些平台。當然清理存貨的定位某程度上也使得商家把銷售費用預算按平台作出分配的時候，唯品會的佔比會少一點，也造成了文中開頭提及其市場佔有率低的結果。

厲害之處是在如此競爭激烈的電商環境下，包括過往多個電商平台的爭相模仿以及抖音的崛起，唯品會似乎仍然屹立不倒，甚至在2022年回購了超過13%的股份。現時唯品會超級VIP會員在線上收入的佔比為42%，超級VIP會員人數連年增長，在2022年達到6.7百萬，值得關注超級VIP用戶的增長以及佔收入比例的變化。

卓穎姿，持證監會持牌人士，博立研究團隊/中原資產管理分析員
執筆之時，博立客戶沒有持有上述股票